近年来，A股公司分拆子公司至A股上市案例渐多，但“A拆A”终止案例也屡见不鲜。
“上市公司分拆子公司上市，既可以降低子公司融资成本，缓解母公司财务压力，也能加速子公司业务的发展进程，推动其做大做强。”北京阳光天泓资产管理公司总经理王维嘉对《证券日报》记者表示。
8月2日，水晶光电公告称，终止分拆子公司夜视丽至创业板上市。究其原因，该公司称当期市场环境发生较大变化，导致夜视丽业绩预计可能低于预期。换句话说，夜视丽业绩可能不满足创业板上市条件。
自A股市场分拆上市“开闸”以来，终止案例不在少数，且呈现逐年增多之势。《证券日报》记者据上市公司公告不完全统计，自2019年底上市公司分拆所属子公司境内上市试点启动以来，截至今年8月3日，上海建工、冠城大通、恒华科技等24家上市公司“A拆A”计划搁浅，即终止分拆子公司上市计划。2020年至2022年，每年分别有1家、6家、11家公司终止，今年以来已有6家宣告终止。
沙利文大中华区合伙人兼董事总经理陆景对《证券日报》记者表示，终止的公司大多是因为不符合分拆上市条件，如业绩下滑、母公司控制权转让、子公司净利润占比过高等。
具体而言，市场环境变化导致的业绩不达标成为一大主因，主要是母公司业绩不满足分拆上市条件。如中国长城终止分拆子公司长城信息至创业板上市，谈及原因时称，“因当期市场环境发生较大变化，公司业绩暂无法满足分拆上市条件”；又如，石基信息终止分拆子公司思迅软件至境内交易所上市，是“由于公司2021年度预计净利润为负值，公司未来3个会计年度暂时不满足《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》中规定的分拆思迅软件上市的条件”。
北京数规科技中心副主任、研究员陈治衡对《证券日报》记者表示，监管部门对于上市公司母公司能否分拆业务做了详细的规定。结合实际终止的案例来看，净利润要求、在期限内未受到过行政处罚等硬性条件未达标的情况仍有发生。
在透镜咨询创始人况玉清看来，对于因市场环境变化导致的业绩“变脸”，相关公司待业绩恢复后可能还会重启分拆上市计划。
除了业绩因素外，战略布局调整、控股权变更等也是出现频率较高的终止原因。
如，上海建工表示，拟调整建材工业板块战略规划，加大在建筑建材领域的研发投入，拓展数字化技术在绿色建筑工业中的应用，逐步提升建材科技对新技术、新产品与传统产业的融合能力，增强其价值创造能力，未来另行筹划其上市方案；再如，齐翔腾达“在筹划齐鲁科力分拆上市期间公司控股股东筹划股权转让，公司控股股东和实际控人发生重大变化”。
终止并不意味着结束。有部分公司表达了在合适时机重启分拆上市计划的意图。安琪酵母表示，待条件成熟时，后续公司将择机重新启动分拆上市工作；上海建工表示，待子公司建材科技培育、发展新兴建材业务后，公司将依照分拆上市相关法律法规及规范性文件的规定，另行筹划其上市方案。
此外，记者梳理发现，目前已有恒力石化、美的集团、乐普医疗等3家上市公司再度推进“A拆A”事宜。恒力石化正在推进分拆所属子公司康辉新材重组上市，分拆完成后，康辉新材将成为沪市主板公司大连热电的子公司；美的集团筹划分拆子公司安得智联在深市主板上市；乐普医疗推动分拆子公司秉琨医疗分拆至创业板上市。
陈治衡表示，监管部门一直保持着政策的延续性，并且已经形成了相对完善的分拆上市规则。对于符合条件的上市公司来说，已经能够很好地通过分拆上市实现拓宽融资渠道、提升市场价值、增强行业竞争力的目的。
