在三次延期回复后，淮河能源终于在11月1日披露了对上交所问询函的回复，同时宣布了对收购方案的重大调整。根据最新的公告，淮河能源计划调整本次交易的标的资产范围，将原先重组方案中的淮浙煤电50.43%股权和淮浙电力49%股权排除在本次交易之外，新的方案仅涉及收购潘集发电公司100%股权。交易对方仍然是淮河电力，但交易对价由原先的43亿元降至11亿元。
对于这一重大调整，记者多次拨打淮河能源公开电话，但无人接听。不过，根据公告中的解释，调整的原因主要有两点。首先，原收购方案中现金对价规模较高，交易完成后上市公司合并口径债务规模及资产负债率均有所提升，存在短期资金流动性压力的风险。其次，原收购方案将新增较大规模的关联交易，影响上市公司独立性。因此，淮河能源决定调整收购方案，以降低交易规模和现金支付金额，避免短期资金流动性压力，并增强公司的独立性。
上海上正恒泰律师事务所合伙人李备战在接受记者采访时表示：“淮河能源在调整收购方案后可以减少交易规模，降低上市公司现金支付金额，避免上市公司出现短期资金流动性压力。也能减少上市公司潜在关联交易风险，增强公司独立性。”
根据原收购方案，淮河能源计划向淮河电力支付现金购买其持有的潘集发电100%股权、淮浙煤电50.43%股权、淮浙电力49%股权。然而，交易所在审阅上述收购方案时发现了两个主要问题。首先，交易完成后淮河能源关联交易不降反升，其次，负债率也随之出现上升。由此，交易所对原收购方案的必要性、现金收购的合理性给予了重点问询。
对于原收购方案的必要性问题，淮河能源在回复中称，最初注入淮浙煤电、淮浙电力的目的是为了进一步解决控股股东淮南矿业与上市公司的同业竞争问题，保障相关资产完整性，提高标的公司整体经营效率。虽然交易完成后公司会新增一定规模的关联交易，但这些关联交易具备商业合理性，且定价公允，既有利于提高上市公司煤炭采购稳定性，又能降低标的公司相关成本，保障销售稳定性。
对于现金收购的合理性问题，淮河能源则表示，自身主营业务经营稳定、盈利能力较强，拥有稳定正向的现金流，具备收购实力。截至2023年8月末，上市公司合并口径货币资金约30亿元，母公司口径货币资金16亿元，而且还有尚未使用的11亿元银行授信规模，这些都足够覆盖原收购方案中的交易作价。
虽然在交易必要性与现金收购合理性两个主要问题上，淮河能源都作出了充分详细的解释，但最终其还是决定放弃另外两家标的公司，仅收购潘集发电公司100%股权。淮河能源坦言，原收购方案中紧凑的支付安排时间将对上市公司债务规模、资产负债率等指标造成一定影响，新增较大规模的关联交易又会影响上市公司独立性，公司决定对原交易方案“瘦身”，交易作价下降至11.81亿元，全部以自有资金支付。
香颂资本董事沈萌对记者表示：“并购重组属于重大资产交易，对股东的权益可能产生重大影响。因此交易的必要性是监管部门关注的重点。如果必要性不充分则可能会给股东权益带来潜在风险。”
此外他还指出：“无论是不是关联交易都会受到监管部门关注。如果涉及关联交易还会重点关注是否存在利益输送等问题。”
