提要：2023年总营收、利润总额首次实现“双千亿”的贵州茅台（1709.430，16.39，0.97%），在2024年第一季度又交出一份亮眼成绩单，以历史首个单季总营收超460亿元、利润总额超330亿元的成绩，跑稳2024“第一棒”。
4月26日晚间，贵州茅台公布2024年第一季度财报。2024年1月至3月，贵州茅台实现营业总收入464.85亿元，同比增长18.04%。利润总额331.74亿元，同比增长15.59%。归属于上市公司股东的净利润为240.65亿元，同比增长15.73%，均超过预定的年度目标增幅。
就在两周前，贵州茅台高层也在党委会透露，一季度主要目标实现了开门红，重点任务实现了开局好。
开局稳定的一季报加上稳健的资金蓄水池，进一步夯实贵州茅台全年基本盘，展现出茅台酒、系列酒在终端市场持续稳健的销售态势，也为当前的中国白酒变局增加更多的确定性。
纵横对比价值凸显，多个数据创历史新高
纵向看，465亿元的总营收，同比增长额71亿元，单季总营收再创历史新高的同时，同比增长额也创下历史同期新高。此外，单季利润总额、净利润均创下历史新高。
横向看，贵州茅台单季总营收已经超过了众多上市公司一年的收入。据2023年《财富》中国上市公司500强排行榜显示，465亿总营收已可进入前280名。
根据2023中国酒业上市公司品牌价值榜，以茅台一季度的总营收增长额71亿元计算，单季度增长的收入预计超过排名第十二的上市酒企2023年全年收入；以茅台一季度净利润的增长额33.6亿元计算，单季度增加的利润预计与排名第十的上市酒企2023年全年净利润相当。
业内认为，主要经营指标的增长额，凸显了贵州茅台作为行业龙头企业的引领作用。连续2个季度的高增长，既是提价后不断增厚业绩的直观体现，也展现出公司发展强劲的基本盘。
这也印证了财经杂志评论提出的观点，“仅从经济指标跑出的高速度，短期看空茅台，就缺乏根据。”
一季度主要经营指标具有重要的风向标意义，开好头才能更好把握全年工作的主动权。
产品矩阵效应显现，两位数增长持续稳健
近5年的一季报数据显示，贵州茅台单季营收占比在全年的25%至27%之间。
今年一季度主要经济指标超出预期，千亿大单品茅台酒营收的稳步增长起到了重要的支撑作用。一季报数据显示，茅台酒营收397亿元，增幅为17.7%，占一季度营收近87%。
此外，系列酒的高速增长也在持续，一季度营收59亿元，占贵州茅台一季度营收近13%，被财经媒体评价为“贵州茅台保持领先的另一增长极”。
市场层面看，2024年茅台推出了“龙茅”“散花飞天”“巽风酒”等产品，并开展了系列品推活动，进一步推升非标产品吨价水平。作为系列酒中的高端酒，茅台1935布局于千元价位，继续开展“寻道中国”等文化活动，提升市场影响力，其他系列酒也不断在终端发力。
无论是茅台酒还是系列酒，其营收都实现了两位数增长，实现了量价齐飞，且产品仍在大幅度高端化。
正如贵州茅台在2023年报里描述的：贵州茅台酒全球唯一千亿元级酒类大单品地位持续巩固，与百亿元级大单品茅台1935，以及茅台王子酒、汉酱、贵州大曲、赖茅单品等形成了千、百、十亿元级大单品格局，产品矩阵全面构建。
渠道布局已达平衡资金蓄水池表现良好
今年一季度，贵州茅台直销渠道实现营收193亿元，批发渠道实现营收263亿元。
有观点指出，贵州茅台直销与批发代理渠道达成动态平衡，让不同渠道的价值都充分发挥，尤其是让社会经销商体系为系列酒推广提供强大渠道推力。通过动态调整渠道比例，既能增厚公司的收入和利润，也能有效应对风险。
对抗行业不可预知风险，还体现在充沛的现金流和预收账款。
据一季报显示，贵州茅台现金余额1587.69亿元。此外，截至一季度末，贵州茅台预收账款106.69亿元，持续保持高位，说明经销商打款意愿强，上半年经营业绩更有保障。
从现金流和预收账款两项指标看，贵州茅台资金蓄水池表现良好，现金流能力和持续运营能力较强，显示出茅台酒、系列酒良好的销售态势。
从终端市场看，茅台各产品在酒业弱周期下皆保持了良性的增长态势，飞天茅台终端价格已回升至良性稳定区间，稳定在合理水平，需求稳健，而且伴随着“五一端午”等节日的到来，需求端有望迎来一波“小高峰”。
信达证券（15.590，1.23，8.57%）调研发现，茅台酱香系列酒的复购人群有所增加，在行业价格倒挂、渠道利润下滑的大背景中，茅台酱香系列酒相比其他品牌依然性价比突出，保持热销。
盈利稳健增长、现金流充沛，这些都成为了贵州茅台每年分红的稳定来源。
