□已在纳斯达克和港交所两地上市的百济神州，近日宣布拟发行人民币股份并于科创板上市，预计将于2021年上半年完成
□科创板开市以来，已有18家生物医药公司登陆科创板，其中百奥泰等6家公司为未盈利的创新药企
□在科创板申请获受理队伍中，目前有9家选择第5套上市标准的新药企业正在积极“备考”
科创板对创新生物制药公司的吸引力与日俱增。继多家港股上市的生物科技公司陆续“回A”后，已在纳斯达克和港交所两地上市的百济神州，近日宣布即将踏上科创板征程。
据百济神州公告，公司董事会批准可能发行人民币股份并将该等股份于科创板上市的初步建议，并预计将于2021年上半年完成。
在业内人士看来，作为我国肿瘤创新药的领军者，百济神州“回A”具有标志性意义。一方面，科创板的包容性制度设计增强了板块的吸引力，为未盈利的创新药巨头畅通了回归通道，生物医药板块的集聚效应进一步增强；另一方面，若百济神州顺利在科创板上市，公司将成为首个从纳斯达克市场回归科创板的中概股，并由此开启“美股+H股+A股”三地上市的模式。
科创板包容性迎“新药”
百济神州2010年创立于北京，凭借强大的研发实力，一路成长为一家全球性的生物科技公司，专注于研究、开发、生产以及商业化创新性药物。目前，公司拥有2款自主研发药物，BTK抑制剂百悦泽（泽布替尼胶囊）、抗PD-1抗体药物百泽安■（替雷利珠单抗注射液）正在美国和中国市场进行销售。
尽管产品已进入商业化阶段，但百济神州仍处于有营收未盈利的状态，斥重金打造的创新药研发管线无疑是公司“含金量”所在。据悉，百济神州已有3款新药进入上市申报阶段。已上市的泽布替尼和替雷利珠单抗均在申报新的适应症，另有PARP抑制剂帕米帕利胶囊已提交上市申请。此外，公司还有多个产品处于早期临床开发阶段。2017年至2019年，公司研发投入分别为2.69亿美元、6.79亿美元、9.2亿美元，成为我国研发投入最高的医药企业。
2016年，受限于A股和H股对企业IPO设有盈利指标，因此百济神州优先选择纳斯达克上市。2018年，港交所对生物科技公司推行IPO新政，百济神州又登陆港交所上市。公司最新市值已突破1933亿港元。
2019年，科创板包容性的制度设计消除了传统IPO对盈利指标的门槛，在第5套上市标准的吸引下，越来越多的创新药企业踊跃“报考”科创板。百济神州应声而来，无疑将进一步增强科创板生物医药板块集聚效应。
从生物医药板块整体规模来看，科创板已经集聚了一批符合国家战略、拥有关键核心技术、科技创新能力突出的科创药企。据统计，自2019年7月22日科创板开市以来，已有41家生物产业企业登陆科创板。其中生物医药公司18家，泽璟制药、百奥泰等6家公司为未盈利的创新药企业。在获受理队伍中，还有9家选择第5套上市标准的新药企业正在积极“备考”。
板块集聚效应与日俱增
此前，纳斯达克市场是中国创新医疗技术企业最主要的上市通道，2018年香港生物科技板为这些企业提供了第二上市目的地，2019年科创板允许未盈利企业上市给国内创新医疗技术企业融资提供了新的通道。如何在纳斯达克、香港生物科技板、上交所科创板中选择上市成为众多创新医疗技术企业，特别是创新药企业关心的重点。
对此，德同资本相关负责人向记者表示，纳斯达克在制度层面、投资人的成熟程度、创新生物医药上市公司数量等方面都是全球标杆，但在信息披露、减持、退市、融资成本等方面有更严格的要求。
“科创板在国内具有明确的定位，为创新生物医药企业的上市融资建立了明确的制度保障，其战略意义、市场热度等前所未有。”德同资本负责人同时表示，科创板在投资人的成熟程度、市场波动性、境外投资人参与度等方面还有待提升。而香港生物科技板则介于纳斯达克和科创板之间。
板块定位明确，差异化优势凸显，创新药企业IPO路径更加清晰。天士力分拆子公司天士生物上市就不再舍近求远，选择上交所科创板上市。今年9月，天士生物进入科创板“考场”，公司拟募资24.26亿元。由于尚未盈利，天士生物此次选择第5套上市标准，目前处于首轮问询阶段。
今年1月，泽璟制药在科创板上市，为未盈利企业叩开A股市场的“大门”。泽璟制药董事长、总经理盛泽林接受采访称，科创板为企业发展提供了非常好的助力，能够让公司认认真真做研发，静下心来搞科研。“通过科创板上市融资，公司获得了发展急需的资金，加速推动了公司产品线的研发和商业化进程。”上市10个月，科创板已为公司带来明显变化。公司抗肿瘤新药甲苯磺酸多纳非尼片已纳入优先审评审批名单，获批上市指日可待。
在“赶考”科创板途中，百奥泰第一个产品、自主研发的阿达木单抗生物类似药格乐立获批上市。公司董事长易贤忠告诉记者，格乐立只是百奥泰迈出的第一步。伴随公司在科创板上市，资本市场将为公司新药研发注入强大动力，百奥泰的产品线会更加“新”意盎然。
“A+H”或成创新药优选
在科创板的上市队伍中，有一批熟悉的“新生”，它们就是来自港交所的创新药公司。今年以来，君实生物、康希诺、复旦张江等一批港交所创新药企业先后登陆科创板，开启“A+H”两地上市模式。与此同时，科创板上市公司百奥泰透露，将开启证券化新征程，第二上市地是港交所。创新药企业纷纷开启多平台上市背后透露了怎样的信号？
“企业选择上市地主要考量上市难易程度和前期投资者退出通道的通畅程度、估值水平、国际化需求及监管环境等。”上海信公投资管理有限公司投资总监江濛向记者表示。
针对不少创新药企业选择两地甚至多地上市，江濛说：“这是因为不少企业有业务拓展的需求，有多元投融资需求，所以H股仍是非常重要的上市地。‘科创板+H股’应该是今后一段时间的主流趋势。”
百奥泰正是出于此逻辑，在科创板上市4个月后，今年6月迅速筹划H股上市。谈及背后的战略深意，百奥泰CEO李胜峰告诉记者：“公司主要有两方面的考量：一是药品创新研发需要资本的支持，通过港股上市，可以获得新的融资平台；二是港股市场的法规及企业构成与A股不同，我们希望通过这一平台获得不同监管机构的评估认可，同时能更快地走出去，与国际化的公司展开合作。”若顺利完成，百奥泰将成为科创板首家启动H股上市、开启“A+H”双平台运作的上市公司。
