9月14日，A股成交额降至1.64万亿元。
这个数字本身就是一个信号。8月份，市场成交额还站在2.7万亿元的高位；进入9月，量能一路回落至2万亿元下方，9月14日进一步探至1.64万亿元。资金参与度明显下降，市场情绪一度趋于谨慎。
海外流动性预期收紧是压制风险偏好的直接原因。但多位机构人士在接受采访时传递出一个共同的判断：短期外部扰动不改A股中期向好趋势，上市公司业绩兑现与科技产业主线，正在共同构筑市场的韧性底座。
缩量背后：等待“靴子落地”
缩量调整，通常意味着市场在等待某个信号。
东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果的分析直指核心：海外通胀与利率中枢高企是中期格局，但短期美国通胀数据明朗后，加息预期被市场消化，有助于风险偏好趋稳。
换句话说，市场不怕加息，怕的是加息的幅度和节奏不确定。一旦“靴子落地”，不确定性消除，资金反而有了重新进场的理由。
中信建投资深策略分析师夏凡捷给出了更具体的时间窗口判断：A股有望迎来变盘时点，或将开启反攻行情。这轮反攻行情可能持续到10月28日下一次美联储FOMC会议之前，市场焦点有望转向三季报业绩的兑现能力。
中航证券首席经济学家董忠云则从预期差的角度补充：当前市场已计入年内约两次加息预期，短期A股或仍震荡，但建议逢低布局，等待靴子落地。落地对市场的影响或体现为利空出尽。
中金公司研究部国内策略首席分析师李求索的判断更为简洁：当前外部扰动对A股影响仍偏阶段性，对市场中期走势不必悲观，市场长期、稳进趋势仍有望延续。
真正的支撑：从估值修复到业绩兑现
如果说过往市场的上涨更多依赖估值修复，那么当前的核心驱动力正在切换。
广发证券策略首席分析师刘晨明给出了一个清晰的判断：A股市场向上的核心驱动力正在从估值修复转向业绩兑现，且这一趋势在下半年有望进一步强化。
数据提供了支撑。从中报来看，A股总量收入与利润增速保持正增长且提速，利润实现15%的增长，预计全年A股非金融企业有望维持15%以上的利润增速。这一双位数业绩表现，主要来自资源品与科技行业的支撑。
更值得关注的是科技板块的爆发力。以800余家AI高度相关企业为样本，今年上半年收入增速达30%、利润增速高达77%、净资产收益率达10%。这组数据说明，AI产业链不仅具备主题炒作的价值，更在实实在在贡献利润。
刘晨明的另一个观察是：自2024年、2025年连续两年上市公司践行估值提升计划之后，2026年上市公司业绩兑现对市场运行至关重要。短期海外地缘扰动与美联储紧缩预期可能压制估值，但2026年全年及2027年A股业绩改善趋势有望延续，为市场提供健康的支撑作用。
兴业证券经济与金融研究院首席策略分析师张启尧的表述更为直接：即使全球偏紧的流动性环境对估值形成压制，但盈利仍是市场整体能够企稳、部分行业能够走出结构性亮点的重要支撑。往后看，内部盈利的高增、修复范围的持续扩大，仍将持续对市场形成支撑。
科技主线：从“受压制”到“利空出尽”
在业绩兑现的主线之下，科技板块正在重新获得市场的关注。
张启尧解释了这个变化的逻辑：一方面是前期调整较为充分之后，市场开始通过景气确定性应对宏观不确定性；另一方面，各类宏观扰动落地、不确定性下降，反而有助于市场分歧的弥合。此前受压制最大的全球风险资产，尤其是科技板块，也释放出“利空出尽”的信号。
申万宏源首席策略分析师傅静涛从估值的角度提供了更具体的观察：A股市场的中期性价比正在消化途中。前期市场调整，A股尤其是科技公司的PE估值自高位以来有所消化，部分制造、周期、消费行业的PE估值已经回到历史低位。目前市场中期性价比问题并不突出。
他给出了一个值得留意的时间判断：不考虑进一步调整，通信行业在2026年三季报后，电子行业在2026年年报后，静态估值就会回到历史中位数。对应2026年四季度，可能是算力链分化走强行情的起点。
中期趋势：为什么不必悲观？
综合多位机构人士的观点，A股中期向好的支撑逻辑可以归纳为几条。
第一条是增量资金的潜力。傅静涛指出，居民资产向权益市场迁移的趋势明确，增量资金入市空间依然充足。
第二条是基本面周期性改善的方向不变。上游周期、中游制造行业固定资产形成增速仍在持续回落，随着时间的推移，供需格局改善的细分行业会不断增加。
第三条是科技产业趋势的持续进步。AI大模型技术迭代仍在持续，应用边界不断拓展，商业化落地的节奏加快。后续随着大周期行情持续延伸，景气科技方向将具备更扎实的基本面扩散基础，成为支撑市场中期上行主线。
第四条是上市公司质量的稳步提升与分红回购的持续增加。方正证券首席经济学家燕翔对此的总结是：国内经济中长期向好态势不变、A股估值仍处合理区间、上市公司质量稳步提升、分红回购不断增加提高投资者回报、耐心资本持续流入助力市场健康发展。
结语：缩量之后，等待什么？
成交额从2.7万亿缩至1.64万亿，市场资金的参与度在下降。但缩量本身并不必然是坏事——它往往意味着抛压的减轻和筹码的沉淀。
机构人士的判断指向一个共同的方向：短期外部扰动是阶段性的，而业绩兑现、科技产业趋势、居民资产迁移这三条中期逻辑并未改变。当市场从估值修复切换到业绩兑现，真正有基本面支撑的公司会走得更远。
变盘时点是否会在10月28日之前到来，三季报的兑现质量将给出答案。在那之前，缩量调整或许正是布局的窗口。
