受益于锂电池行业快速发展，主营业务收入主要来源于锂离子电池制造装备的深圳市誉辰智能装备股份有限公司（简称“誉辰智能”）业绩“水涨船高”。近期，公司发布招股书拟在科创板上市，截至发稿审核状态为“已问询”。报告期（指2019年、2020年和2021年）内，誉辰智能营收、净利润保持双增长，但毛利率出现波动，且公司经营性现金流先升后降，资产负债率高于同行。
业绩持续增长
毛利率现波动
招股书介绍，誉辰智能主营业务为非标自动化智能装配设备、测试设备的研发、生产和销售，公司主要产品为锂离子电池智能装备与消费电子类智能制造设备，可广泛运用于新能源、汽车电子、消费电子等多领域产品的智能生产制造。
报告期内，誉辰智能的锂电池制造设备业务占自身主营业务收入比例分别为64.32%、87.69%和88.81%，经过多年在动力电池装备领域的深耕，公司已和宁德时代、中创新航、瑞浦能源、亿纬锂能等国内知名锂电池生产企业建立长期稳定的合作关系。
财务数据显示，誉辰智能报告期内盈利能力整体呈上升趋势，各期实现营业收入分别为15237.23万元、20294.68万元和37333.97万元，实现净利润分别为1361.75万元、3662.28万元和5328.28万元。
“在锂电池厂商加速产能扩张态势下，巨额锂电设备重大招标和采购订单接连落地，锂电设备企业订单激增。”誉辰智能介绍称。然而，锂电设备属于非标定制化设备，在锂电池产能大规模增长的需求下，具备规模化供应能力的锂电设备商数量有限，当前设备行业普遍存在产能紧缺的情况，优质设备产能稀缺，设备企业交付压力凸显。
不过，受市场竞争加剧、客户议价能力提高等因素影响，报告期各期该公司主营业务毛利率分别为43.14%、41.33%和33.80%，呈现逐年下降的趋势。从锂电池制造设备毛利率情况看，各期分别为34.16%、38.08%和30.03%，呈先升后降态势。誉辰智能表示，锂电池制造设备每款产品由于所处电芯制造的阶段环节、工艺设计难度等方面存在差异，毛利率也存在一定的差异；即使同款设备的毛利率，也因为定制化需求的不同而存在差异。
誉辰智能也提示风险称，随着下游市场需求和行业竞争格局不断变化，如果公司不能及时推出高附加值的产品、提高内部管理效率以及通过加强成本控制等方式有效保持主要产品毛利率的稳定，未来经营可能存在主营业务毛利率进一步下滑的风险。
经营现金流先升后降
资产负债率高于同行
由于业务模式关系，誉辰智能发出的商品主要为已发至客户现场尚未验收的设备产品。公司设备发货至客户现场后，通常需要与生产线上其他工序段设备对接形成整线后，再根据产品量产情况进行测试并验收，验收流程较为复杂，验收周期较长。因此，各期末公司发出商品的账面价值占存货账面价值的比例分别为80.50%、90.87%和65.76%。
报告期内，誉辰智能经营活动现金流量净额出现波动，各期分别为2215.52万元、6600.01万元和2902.76万元。誉辰智能表示，2021年经营性应收项目的增加、存货的增加和经营性应付项目导致经营活动现金流减少。具体来看，2021年末，誉辰智能应收账款（含合同资产）和应收票据（含应收款项融资）账面余额较2020年末增加18989.38万元；2021年末，公司存货余额较上年增加约28053.18万元，2021年购买商品、接受劳务支付的现金、支付给职工以及为职工支付的现金等经营性支出较2020年增长6521.72万元。
除经营活动现金流量净额波动外，誉辰智能流动性压力主要体现在负债上。报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为83.82%、78.68%和79.96%，同期可比公司均值分别为44.37%、43.23%和56.26%。
誉辰智能称，公司资产负债率高于同行业可比公司平均水平，主要是报告期内，公司处于快速发展期，业务规模不断扩大，在2021年最近一次增资前，公司主要依靠自有资金积累来满足经营扩张需求，净资产规模较小。誉辰智能进一步表示，公司不存在显著的偿债风险，负债以合同负债为主，资金支付需求较小，经营活动现金流量始终为正，自身经营情况持续向好，偿债能力得以保证。
客户集中度较高
存劳务派遣与外包
报告期内，誉辰智能客户集中度较高，各期公司前五大客户（含同一控制下企业）销售收入占营业收入的比例分别为92.69%、95.76%和88.14%，公司对第一大客户宁德时代销售收入占营业收入的比例分别为75.20%、69.45%和44.93%。
誉辰智能称，由于下游锂离子电池制造行业集中度较高，导致上游为其头部企业提供设备的公司也普遍存在客户集中度较高的情形，公司具备独立面向市场获取业务的能力，对宁德时代不存在重大依赖。
受益于下游锂离子电池制造行业的快速发展，截至2022年5月底，誉辰智能在手订单含税金额约为18.36亿元，公司员工数量2021年也出现较大规模增长，报告期各期末分别为295人、247人和710人。
值得注意的是，誉辰智能曾出现劳务派遣和劳务外包的情况。劳务派遣情况方面，公司披露数据显示，仅2021年末劳务派遣人数51人，主要为临时性生产需求存在劳务派遣用工的情形，劳务派遣员工主要从事设备安装环节普通工人的工作，属于非核心辅助性岗位。
就劳务外包情况而言，誉辰智能报告期各期末劳务外包人数分别为76人、131人和553人，其中2021年末劳务外包人数占总人数比例为43.78%。誉辰智能坦言，公司已通过自主招聘的方式扩大了正式员工的数量，但还是无法满足发行人临时性的生产需求，因此采取劳务外包的方式解决用工问题，劳务外包的岗位主要为安装和调试工序的装配电工和钳工，劳务外包服务内容为设备的安装和调试。此外，在披露的劳务外包公司中，深圳市唯洋机电设备有限公司股东为誉辰智能报告期外前员工周通和闻森（周通出资55%，闻森出资45%），该公司于2019年1月14日成立，于2020年12月31日注销。
