中国音数协游戏工委数据显示，上半年国内游戏市场实际销售收入达到1884.5亿元，同比增长12.17%；用户规模6.84亿，同比增长0.82%。在行业整体增长的底色之下，A股游戏公司的业绩预告呈现出明显分化——头部公司预计利润翻倍增长，部分公司预计陷入亏损。与此同时，自研游戏海外市场实际销售收入123.72亿美元，同比增长30.22%。出海，正在从“可选项”变成“必答题”。业内人士分析认为，出海能力正在成为区分优等生与后进生的分水岭，而AI技术的深度渗透和版号政策的常态化，则为行业提供了更为稳定的发展底座。
盈利冷暖分化：头部翻倍增长，部分深陷亏损
截至目前，已有超过10家A股游戏公司披露上半年业绩预告，头部公司表现冰火两重天。世纪华通预计上半年合并营业收入约220亿元，同比增长约28%；归母净利润43亿元至47.7亿元，同比增长61.87%至79.57%，增长引擎主要来自海外SLG“双王牌”。巨人网络预计归母净利润20亿元至22亿元，同比增长157.38%至183.12%，《超自然行动组》春节期间单日、单月流水均创历史新高。游族网络预计净利润2亿元至3亿元，同比增长298.76%至498.14%，增幅暂居行业前列。恺英网络预计归母净利润13亿元至15.6亿元，同比增长37%至64%。
完美世界上半年预计归母净亏损8000万元至1.2亿元，上年同期为盈利5.03亿元。公司解释称，重点产品《异环》4月全球公测，初期推广费一次性确认，而充值流水需在玩家生命周期内分期确认为收入，导致收入与费用出现阶段性错配。事实上，《异环》截至6月30日全球累计流水已超14亿元，业绩贡献预计从三季度起逐步释放。电魂网络预计亏损4700万元至6500万元，较上年同期亏损扩大。
海外市场提速：从“增量补充”变为“利润引擎”
上半年中国自研游戏海外收入123.72亿美元，同比增长30.22%，创下近六年来最大增幅。相比之下，自研游戏国内市场收入1633.56亿元，同比增长16.31%——出海增速几乎是国内市场的两倍，海外收入已占国内市场的四成以上。多位业内人士表示，出海已从“增量补充”变为“利润引擎”。
头部公司业绩增长几乎都离不开海外市场贡献。腾讯2025年年报显示，全年国际游戏收入同比增长33%，首次突破100亿美元；到2026年一季度，国际游戏收入188亿元，占总游戏收入的29.3%。世纪华通核心增长引擎是海外SLG产品，巨人网络《超自然行动组》海外版5月登陆日韩美市场，首日冲上iOS游戏免费榜日本第3名、韩国第7名。
“中国自研游戏走过了从无到有、从粗到精的发展历程，继《黑神话：悟空》之后，《影之刃零》再度惊艳世界，越来越多的国产精品蓄势待发。”腾讯互娱副总裁余睿超表示。世纪华通总裁谢斐认为，当前出海已进入深化阶段，早期流量红利在消退，真正的长效扎根需要从立项之初就立足全球视野。
估值修复可期：版号常态化与AI渗透提供稳定底座
展望下半年，游戏行业面临的政策环境和产业趋势均偏向积极。版号供给方面，2026年以来游戏版号保持常态化、高数量级发放，7月共有197款游戏获得版号，创2025年以来单月新高，整体中枢持续上移至每月130至180款。版号高频稳定发放，有利于游戏公司维持研发投入和产品上线节奏，行业竞争重心正从“获取版号”进一步转向产品品质、长线运营和全球化发行能力。
AI技术正深刻改变游戏行业的生产方式和用户体验。中国音像与数字出版协会理事长孙寿山日前表示，行业调研显示游戏企业AI技术普及率已达86%，收入排名前50的国内游戏企业中已有80%公开披露开展AI相关布局。腾讯一季度财报显示，游戏内所有AI NPC玩法的累计体验用户数达1.1亿。余睿超透露，腾讯推出的AI游戏美术全流程工具可将动画制作周期从3天压缩到15分钟，全新AI游戏创作平台允许玩家通过对话搭建游戏。
估值层面，经过前期回调，游戏板块已处于历史低位。中邮证券等机构认为，行业增长、中报业绩兑现与低估值形成完整逻辑链，游戏板块有望从短期反弹逐步转向基本面驱动的估值修复。在充足版号保障下，重点新品与经典IP储备逐步释放，强化了下半年游戏产业的运营预期。
