A股224家申万创新药类概念企业已全部完成2026年三季报披露。其中，多家创新药企凭借海外授权收入兑现与自研产品商业化放量，实现营收、净利润双增长。
两条增长路径——对外授权和自研放量——正在同时兑现。前者提供短期利润弹性，后者决定长期盈利稳定性。
对外授权：首付款与里程碑款集中兑现
我国创新药对外授权表现活跃。国家发展改革委11月3日披露，今年前三季度，创新药对外技术授权约1300亿美元，已接近去年全年水平。
多家头部药企对外授权收入兑现，成为拉动利润增长的重要因素。
恒瑞医药2026年前三季度实现营收244.09亿元，同比增长5.26%；归母净利润69.23亿元，同比增长20.38%。报告期内，对外许可业务收入贡献稳步提升：创新药对外许可业务确认收入27.81亿元，同比增长31.12%，主要为GSK及BMS根据履约义务完成进度确认的收入，以及个别已授权产品的里程碑款等收入；公司收到对外许可合作首付款及里程碑款现金共43.43亿元，主要为BMS支付的6亿美元首付款。
三生国健2026年前三季度实现营收13.92亿元，同比增长24.77%；归母净利润5.87亿元，同比增长47.29%。公司表示，受益于授权许可收入的同比增加，营业收入持续增长。
诺诚健华2026年前三季度实现营收20.99亿元，同比增长88.21%；归母净利润6.56亿元，同比扭亏为盈。公司表示，营收增长主要原因为核心产品奥布替尼持续放量、坦昔妥单抗和佐来曲替尼新增销售贡献，以及公司与Zenas的授权许可协议完成后续里程碑交付。
诺诚健华相关负责人表示：“对外授权交易不仅是公司收入的有益补充，更是国际顶尖药企对我们管线价值的权威背书，加速实现研发资产的全球化变现。”
三家公司对外授权收入的确认方式各有不同：恒瑞医药是按履约义务完成进度确认，同时收到大额首付款现金；三生国健是授权许可收入同比增加；诺诚健华是里程碑交付与产品放量同步贡献。授权收入的兑现节奏，正在成为影响创新药企单季利润的重要变量。
内生增长：创新药销售收入占比提升
对外授权带来短期利润增量的同时，头部创新药企并未放松自研管线建设，持续夯实商业化内生增长能力。
有医药行业分析人士表示，多家创新药企在海外授权变现之外，主业销售收入也在增长，充分印证了国内创新药产业生态持续向好。
恒瑞医药在公告中表示，2026年前三季度创新药销售收入138.71亿元，同比增长17.05%，占药品销售收入的比重提升至64.59%。研发管线方面，公司降糖减重产品线取得多项进展。
诺诚健华公告显示，2026年前三季度药品销售收入达14.49亿元，同比增长41.47%。诺诚健华上述负责人表示：“对外授权是‘加速器’，自研药品销售是‘压舱石’，我们将这两类收入视为公司发展的‘双轮驱动’。”
三生国健的创新管线也步入密集兑现期。2026年，公司两款自身免疫性疾病领域创新药获批上市：抗IL-17A单抗益赛拓于2026年2月获批上市，用于治疗中重度斑块状银屑病；抗IL-1β单抗益赛那于2026年8月20日获批上市，用于治疗痛风性关节炎急性发作。
恒瑞医药创新药销售占比提升至64.59%，诺诚健华药品销售收入增长41.47%，三生国健两款创新药获批——三家公司的内生增长路径不同，但共同指向一个趋势：自研产品的商业化能力正在成为创新药企的“压舱石”。
趋势：从“借船”到“造船”
有投资顾问表示：“当前，创新药‘出海’正式进入价值集中兑现期。”
从产业趋势看，我国企业正在完成从“早期分子授权”到“成熟资产全球合作”的跨越，Co-Co（共同开发+共同商业化）、NewCo（新设独立公司模式）等模式快速兴起，中国企业开始保留部分海外权益和商业化话语权，从“借船”转向“造船”。
该投资顾问认为，短期来看，BD授权首付款、阶段性里程碑款将持续增厚药企当期利润；但从中长期来看，企业盈利的稳定性依然取决于自研管线临床成功率、海内外注册进度以及商业化销售能力。“只有兼顾海外资产变现与自研产品持续放量，才能真正实现创新药企的高质量长期成长。”
观察：授权是加速器，自研是压舱石
把224家创新药企的三季报拆开看，增长逻辑可以概括为两条腿走路。
第一条腿是对外授权。 前三季度对外技术授权约1300亿美元，接近去年全年水平。恒瑞医药确认对外许可收入27.81亿元、收到现金43.43亿元，诺诚健华完成里程碑交付实现扭亏。授权收入的特点是弹性大、确认节奏集中，能在短期内显著改善利润表。
第二条腿是自研放量。 恒瑞医药创新药销售收入138.71亿元、占比提升至64.59%，诺诚健华药品销售收入14.49亿元、增长41.47%，三生国健两款创新药获批上市。自研收入的特点是增长稳定、可持续，是长期盈利的基础。
两条腿的关系，诺诚健华的总结比较准确：对外授权是“加速器”，自研药品销售是“压舱石”。加速器提供短期弹性，压舱石决定长期稳定性。
从“借船”到“造船”的趋势值得关注。Co-Co、NewCo等模式的兴起，意味着中国企业不再只是把分子授权出去换首付款，而是开始保留海外权益和商业化话语权。这一步跨过去，创新药出海的收益结构会从“一次性首付款”转向“持续性销售分成”。
接下来需要观察的是：四季度授权收入确认能否延续、自研产品放量能否抵消授权收入的波动，以及Co-Co、NewCo模式能否从个案走向常态化。授权收入可以让单季利润好看，但创新药企的长期价值，最终要看自研管线能否持续产出获批产品和销售收入。
