2020年10月中国投资者情绪指数

　　2020年10月，国际方面有如下大事。10月2日，美国总统特朗普发推特宣布他和第一夫人梅拉尼娅新冠病毒检测呈阳性，并已开始隔离。10月7日，美国白宫医生康利表示，特朗普在出院返回白宫后没有再出现新冠症状。10月13日，中国在第75届联合国大会上成功当选2021-2023年度人权理事会成员。10月15日，以色列议会以80票赞同、13票反对的表决，批准以阿关系正常化协议。10月25日，保加利亚总理鲍里索夫在其个人社交媒体账户上公布，他确诊感染了新冠病毒。

　　国内方面，经济复苏态势明显，可以从以下五个方面看。一是9月制造业PMI升至51.5%并创4月以来的新高、也是2018年以来同期新高，显示出制造业景气获得明显改善。二是9月新订单指数也创2018年7月以来新高，在连续五个月上行后上升至52.8%，表明我国内需也在持续改善。三是生产指数上升至54%，创2018年以来同期新高。四是根据海关总署统计数据，我国出口继续回升、总额同比增速9.9%，进口同比增速13. 2%，进口大幅回升。五是10月14日央行公布的9月金融统计数据显示，9月新增社融3.48万亿元、同比多增近万亿；M2重新回升至10.9%；企业中长期贷款增加。

　　综上，一方面，10月国际疫情出现反复，和国际局势依然存在不稳定引发投资者担忧；另一方面，国内经济继续复苏，生产平稳增长，进出口均实现较大增加，社融仍在回升。但不容忽视的是，由于疫情反复和国际局势不稳定，国内经济发展态势仍存在不确定性。

        一、 中国投资者情绪指数一级指数

        1、关注度指数

        中国投资者关注度指数反映了投资者的活跃程度。总体来看，2020年10月投资者关注度指数延续自8月以来的跌势，较上月下滑13.78%至273。10月上证综指继续在3200点到3400点之间窄幅震荡，市场活跃度依然持续在相对高位（图1）。

　　图1. 2020年10月投资者关注度指数

　　就日度来看，10月因为上证指数在3200点到3400点之间震荡，月投资者关注度整月呈现“W”走势，整体而言月初和月末活跃度较高，其他时间活跃度较低（图2）。

　　图2. 2020年10月投资者关注度日度指数

        2、情绪指数

        制造业PMI延续回升，新订单指数、生产指数等均创新高，进出口回升，经济复苏强劲，提振了市场信心和投资者情绪。2020年10月的中国投资者情绪指数(CISI)为41.7，较上月大幅提升了8.3%，逆转上月颓势，达到近期高点，仅略低于6月份（图3）。

　　图3. 2020年中国投资者情绪月度指数

　　就日度投资者情绪指数来看，10月投资者情绪在国际环境和国内经济复苏等政策的推进的影响下整月呈震荡下行走势。从局部来看，10月初，由于国庆期间以美国为主的国际市场股价大幅上涨，提振了国内投资者情绪，9日开盘股市大涨，投资者情绪高昂。10月21日晚间，证监会同意蚂蚁科技集团股份有限公司科创板IPO注册，由于蚂蚁集团可能成为全球规模最大的首次公开募股（IPO），市场抽血明显，投资者情绪多日内出现单边下跌走势（图4）。

　　图4. 2020年10月中国投资者情绪日度指数

        二、 中国投资者情绪指数二级指数

        1、投资者板块情绪子指数 

        各大板块投资者情绪普涨，上证50投资者情绪涨幅最大。

　　2020年10月，上证50投资者情绪指数为41.9，较上月大幅上涨了9.7%，为本月上涨幅度最大的板块；中小板投资者情绪指数为41.6，较上月上涨了9.5%，为上涨幅度第二大板块；创业板投资者情绪指数为42.2，较上月上涨了5%；中证500投资者情绪指数为38.9，较上月小幅上涨了3.2%（图5）。

　　图5. 2020年中国投资者情绪板块子指数

　　各大板块单日情绪指数显示，10月各大板块情绪指数整月表现震荡走势，上证50投资者情绪指数整体处于较高水平，中证500投资者情绪指数低于其他板块。10月各个板块投资者情绪指数大致在35-48之间窄幅震荡，振幅区间较大（图6）。

　　图6. 2020年10月份中国投资者情绪指数单日表现（分板块）

        2、行业投资者情绪子指数

        10月食品饮料、家用电器、汽车、电气设备、公用事业等行业情绪向好。

　　总体来看，2020年10月投资者情绪最为乐观的五大行业分别是食品饮料(45.6)、家用电器(44.6)、汽车(43)、电气设备(42.1)、公用事业(41.7)；最为悲观的五大行业分别是农林牧渔(37.9)、综合(37.8)、国防军工(36.6)、建筑装饰(36.2)、通信(35.7)。值得注意的是，情绪排名升幅最大的五大行业分别是：家用电器、医药生物、金融、化工、采掘（见图7）。

　　图7. 2020年10月中国投资者情绪行业子指数平均排名

　　除了投资者情绪的水平值之外，本报告进一步考察情绪的波动情况。图8将2020年10月投资者情绪按照平均情绪水平和方差分为四个象限。其中，左上象限是情绪水平高、波动低，表明投资者持续乐观；右上象限是情绪水平高、波动高，反映一个月内对该行业不同投资者虽然总体看好但不一致程度也较高；左下为情绪低波动低，说明投资者当月对该行业较悲观；而右下象限则是情绪低波动高，说明在悲观的基调下也有乐观的要素。总体看来，投资者对家用电器、电气设备、食品饮料等行业持续乐观，对建筑装饰、国防军工等行业情绪水平相对较低；汽车、公用事业等行业情绪总体水平高但是波动大；而传媒、通讯等行业投资者情绪偏悲观且情绪波动也比较大（图8）。

　　图8. 2020年10月中国投资者情绪水平和方差排名

        3、新冠肺炎下不同风格股票的投资者情绪

        各大风格投资者情绪指数普涨，消费涨幅最大。

　　2020年10月总体来看，投资者情绪指数按风格排序分别是消费(42.9)、周期(40.8)、金融(40.5)、稳定(39.3)、成长(39)。其中消费风格股票投资者情绪的水平较上月大幅提升。从各风格指数的月度变化看，各大风格投资者情绪指数普遍上涨。

　　图9. 2020年10月中国投资者情绪风格子指数

        总结

　　本月投资者关注度较上月小幅下滑，而投资者情绪大幅回暖。从板块角度来看，各大板块投资者情绪普涨，其中上证50投资者情绪涨幅最大。就行业而言，10月食品饮料、家用电器、汽车、电气设备、公用事业等行业的投资者情绪指数表现最好。结合情绪水平和波动程度可知，本月投资者持续看好的行业包括家用电器、电气设备、食品饮料等行业。从风格来看，各大风格投资者情绪指数普涨。

　　总体来看，本月国际疫情反弹，国际局势不确定性依然存在，但国内方面相对较好，国内经济持续复苏，生产平稳增长，通胀态势温和，社融仍在回升。但考虑到房地产市场持续低迷等因素，经济复苏仍然存在不确定性。继续扩大内需，实现经济内循环，缓解因需求不足导致产品积压问题，可能会有助于推动我国经济进一步平稳复苏。

        中国投资者情绪指数简介

　　中国投资者情绪指数(China Investors Sentiment Index, CISI)是在收集网络能反应投资者情绪的上亿条金融文本大数据的基础上，使用深度学习方法，度量文本信息，以反映中国散户投资者情绪的新工具。该指数不仅包含过去市场信息，也能反映投资者投资意愿和对市场走势的预期。加入投资者情绪指数后，对市场收益率、波动、交易量的预测均能得到改进，可作为企业经营活动、金融机构存贷款决策、资产管理的新参考；也为政策制定部门和监管部门进行预期管理提供新信息。

　　从2018年11月起，北京大学国家发展研究院和百分点公司将按月联合发布中国投资者情绪指数体系中的关注度指数和情绪指数。其中，关注度指数度量散户投资者对A股上市公司的关注程度，年度指数以2013年关注度为基准值100、月度指数以2013年8月关注度为基准100。关注度指数越高则关注程度越大，越低则越小。投资者情绪指数度量投资者在股票投资中表现出的乐观或者悲观的程度，该指数值域为0到100，其中0表示极度悲观，50表示不悲观也不乐观，100表示极度乐观。

　　中国投资者情绪指数体系二级子指数分板块、行业和风格三个子指数。板块投资者情绪子指数计算了中证500、上证50、中小板和创业板投资者情绪指数。其中中证500投资者情绪指数反映对沪深300以外市值排名前500的中小市值公司股票价格的情绪；上证50情绪指数则反映对上海市场主要反映龙头企业的情绪；创业板指数反映投资者对暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业的情绪；而中小板则是对流通盘约1亿人民币以下的创业板块的情绪。投资者行业情绪子指数则采用中信一级行业分类将沪深两市上市公司划分为27个行业并计算投资者情绪指数。投资者情绪风格子指数将股票分为成长、稳定、周期、金融、消费等5大类风格并分别计算情绪指数。

　　本报告由杜克大学李嘉教授、北京大学国家发展研究院黄卓教授参与指导，北京大学国家发展研究院沈艳教授、覃飞博士后、陈赟博士执笔，李星宇提供研究支持。