2020年7月7日，亿帆制药在上海、北京、深圳、香港等地举行了创新型生物制药柏氏菌素(F-627)临床试验结果简报会。除了几乎所有的医药行业分析师之外，与会者还包括100多家公共和私人投资机构，这是2020年国内医药行业举行的一次大型吹风会。F-627是国内首个通过国际三期临床试验的创新生物药，这是恒瑞医药没有做到的。
本来以为亿帆药业的股价会在这个简报之后起飞，结果却是出货的好机会。股价到了34元之后，连续跌了几个月，真是莫大的讽刺。这种下跌是不再看好未来，还是只是为了吸足筹码？
机构投资者非常少
当从贺勋网站查询亿帆医疗机构的持仓情况时，发现截至今年第三季度，只有6家机构持仓。其中，全国社保基金401持股比例最大，达到0.95%，持股780万股，为第三季度新增机构。与华生生物的104家机构的头寸相比，这简直是小巫见大巫，这些机构最近陷入了“廉价出售子公司”的混乱。
亿帆制药第三季度机构头寸来源:Hexun.com
但今年第二季度，亿帆药业的持仓机构多达233家。短短几个月，就有200多家机构过关后逃离。
12月11日，亿帆药业股东叶依群、冯德奇、林星、于通过大宗交易减持深交所股份111.4万股，总减持股份0.09%，股权变更后总持股比例0.36%。
如果单纯分析这样一个悬崖般的间隙，我们以为一帆医药出现了重大负面消息。但其实从新闻来说，亿帆医药可谓风平浪静；在基本面上，第三季度报告显示，业绩稳步发展。前三季度营业收入41.4亿元，同比增长9.12%；净利润9.1亿元，同比增长22.79%。第三季度机构一贯的清仓行为实在令人费解。也许需要时间来揭示原因。
从历史机遇来看，亿帆制药在a股被誉为“泄密之王”。亿帆药业，前身是新富药业，2004年上市。它是当时世界上最大的泛酸钙生产商，其产能占全球总产能的40%以上。泛酸钙是一种精细化工产品，属于原料药，主要用作药品、食品和饲料添加剂。
上市后，泛酸钙产品价格下跌，持续低迷，新富药业业绩暴跌。虽然2007年的业绩有了短暂的回报，但公司很快陷入亏损。2010年和2011年，公司连续两年亏损，随后被st上市，2013年，实际控制人郭新富开始计划出售贝壳。
2014年，亿帆药业愿意借新富药业的壳，双方一拍即合。亿帆制药于2014年完成借壳。在这个过程中，亿帆制药的真正控制人程险峰，不花一分钱就成功买下了外壳，改名为“亿帆新富”。2014年底至2015上半年进入牛市，亿帆新富市值飙升，一帆新富开始大规模收购。
2014年12月，收购四川柯美；2015年收购襄阳、沈阳智英、安徽天康、阿里宏达盛康、沈阳奥华；2016年1月收购四川天联；2016年7月，收购DHY 53.8%的股份，主要资产为上海建能龙；收购NovoTek2018年1月；2018年8月，SciGen Ltd被收购；2019年11月，收购新加坡东方和完美趋势，间接收购波兰柏桐31.65%的股权。
这些收购，投资价格并不高，但收购目标的成长性很好，有的甚至可能成为“爆款”。
为具有巨大增长的创新药物提供平台
7月7日吹风会的“主角”，创新型生物制药博格斯滕(F-627)，来自2016年收购的DHY公司子公司上海健能龙。亿帆制药还在发布会上宣布，其创新生物制药平台健能龙正式更名为伊一生物，英文名为EVIVE生技。这意味着EVIVE完成了从研发、临床到生产、申报、市场商业化的重要转型。转型的重点是其生物创新药物伯格斯丁(F-627)已完成全球三期临床试验，即将申请上市。
艾维正在研究毒品
根据亿帆制药《投资者关系活动记录表》，柏格思汀(F-627)是国内首个通过国际三期临床试验的创新生物药，也是目前G-CSF药物中唯一一个同时与长效和短效原研产品进行对比的临床项目，均达到了预设的临床目标。
在目前开发的所有长效G-CSF中，作为目前唯一可以作为替代治疗方案的产品，伯格斯滕(F-627)成功地与市场上的生物类似物相区别，占据了任何生物类似物产品都无法占据的市场份额。
F-652是另一种正在研究中的药物，已通过第二临床阶段，具有更大的爆炸潜力，旨在用于治疗急性组织损伤和炎症性疾病，包括移植物抗宿主病(GVHD)、急性胰腺炎、急性酒精性肝炎、肺炎/新冠肺炎、药物损伤和心脏移植。是名副其实的“万金油”。目前，F-652已通过FDA期GVHD和急性酒精性肝炎适应症临床试验，获得GVHD孤儿药资格。
在酒精性肝炎(AH)的治疗中，常规激素治疗的主要治疗指标的有效率仅为6-12%，而F-652的有效率为82%，取得了很大的突破。同时，市场上没有批准的用于AH治疗的药物，因此F-652有望成为同类用于AH治疗的第一种也是最好的药物，拥有数十亿美元的广阔市场。
寻求Evive(健能龙)独立上市是亿帆药业在控股evve时确定的发展方向，也是解决evve研发资金的主要来源之一。不排除在适当时机启动独立上市工作。参照近几年上市的创新制药公司，如百济神州、信达生物、君实生物、铂金制药最近上市，发行市值以十亿计算。当初我用10亿买下了DHY(Evive的母公司)53.8%的股权，现在看来很有可能获得10倍的收益，“泄密之王”的确名不虚传。
对亿帆制药四项收购的支持来自其作为泛酸钙全球领导者的地位。
领先地位创造“摇钱树”
全球泛酸钙市场高度寡头垄断。世界上只有6家生产企业，分别是亿帆制药、山东新发、山东华辰、兄弟科技、帝斯曼、巴斯夫。目前年生产能力为2.7万吨，其中亿帆药业是泛酸钙(泛酸钙)的龙头，产能在8000吨至1.2万吨之间，约占全球总产能的40%。
泛酸钙属于制药原料药物子行业，是一种非常常见的原料药。年需求量特别大，一般达到1000吨到1万吨的水平，需求量很稳定。下游主要是动物饲料、食品添加剂和医药原料，分别占75%、15%和10%，因此与猪肉周期有一定的相关性。
泛酸钙前期有多种生产工艺，后期有化学裂解和微生物酶法裂解两种裂解方式。国内外厂家大多采用化学裂解，但世界上只有日本一号制药和亿帆制药采用(日本一号制药已经退出泛酸钙行业)。DL-泛内酯的微生物酶法裂解具有生产成本低、环境友好的特点，也是最先进的工艺。一帆制药使用的“微生物拆分制备D-泛内酯，生产D-泛酸钙和D-泛醇”专利技术达到国际先进水平，获得国家技术发明二等奖，专利有效期至2025年11月22日。
早在2017年，由于山东某化工厂爆炸，环保监管力度空前加强。山东新发和山东华辰两家采用化学拆解法生产泛酸钙的企业在环保监管的影响下被关停。亿帆制药成为国内唯一的泛酸钙供应商，市场存在明显差距，泛酸钙价格一路上涨。当年原料药业务贡献收入19.9亿元。
更先进的生产技术成为了亿帆药业在泛酸钙等原料领域的护城河，这条护城河为亿帆药业稳定贡献了源源不断的利润。2017年原材料收入19.9亿元，毛利率79.52%；2018年营收12.7亿元，毛利率67.07%；2019年营收12.4亿元，毛利率79.53%；2020年上半年营收9.9亿元，毛利率83.02%。
正是泛酸钙等“摇钱树”能够支撑亿帆制药的全球布局，进行持续的并购。
