高盛研究部美国首席股票策略师Ben Snider在最新采访中系统回应了市场对人工智能（AI）泡沫的担忧，并明确表示将继续关注AI交易领域的三大核心主题。
逐一回应三大市场担忧
针对市场对AI领域前景的普遍质疑，Snider进行了逐层分析。
首先，市场最为担忧的是超大规模数据中心运营商可能突然削减巨额资本支出。逻辑在于，如果某家企业认为投资回报未达预期并大幅下调支出预期，而这一行为又获得投资者认可，其他企业或将效仿，从而引发连锁反应。对此，Snider认为这种转向的风险相对较小。在他看来，人工智能基础设施建设领域持续增长的投入，仍将是驱动这一交易主题延续的核心动力。
其次，另一层担忧在于，尽管人工智能与科技板块的盈利增长强劲，但其估值水平却相对低廉。这种现象或暗示投资者因怀疑盈利繁荣的可持续性，而不愿为相关股票支付更高溢价。但在Snider看来，这恰恰构成一个反直觉的悖论。“有趣的是，投资者既将估值过高视为警告信号，也将估值过低视为警告信号。”他进一步解释道，“每当我听到看跌观点时，反而感到欣慰。这对我来说是一种确认，表明市场中仍然存在合理的股票风险溢价。如果有一天所有人都认为前景一片光明、无需忧虑，那一天才是市场估值过高的清晰信号。”
最后一个担忧则聚焦于各类估值指标释放出的矛盾信号。以席勒市盈率为例，该指标正徘徊于历史高位，接近互联网泡沫时期与2021年的峰值水平。叠加标普500指数过去一年超过20%的涨幅，市场不免质疑其后续上行空间。但Snider指出，若换用未来12个月预期市盈率等其他估值维度来观察，情况则截然不同。他简洁地概括道：尽管标普500指数在过去12个月内显著攀升，但其市盈率反而低于一年前水平。这表明，当前推动市场上行的核心动力依然是盈利增长，而非估值扩张。因此，市场中最具吸引力的部分，仍是那些在过去数月乃至数年持续贡献优异表现的优质公司。
锁定三大AI投资主线
在明确驳斥泡沫论的同时，Snider重点勾勒了他当前在人工智能交易中最为关注的三个细分方向。
其一，他持续聚焦AI基础设施类股票，理由是其估值水平相对偏低。这一类别涵盖半导体、服务器以及AI网络设备等关键硬件供应商。“就半导体行业的大部分领域而言——包括存储芯片在内——其估值倍数几乎没有扩张，这说明市场整体对半导体行业仍持一定的怀疑态度。”他分析道。
其二，Snider认为电力基础设施主题极具投资吸引力。这一方面源于人工智能领域的持续性资本投入，另一方面也受到伊朗冲突等地缘政治事件对电力和能源格局的深远影响。他指出，能源基础设施已成为2026年“HALO（重资产、低淘汰）交易”的支柱板块，而基础设施建设正是满足AI行业近乎无止境电力需求的核心枢纽。
其三，Snider对正在云计算和数据中心领域投入巨资进行AI基础建设的超大规模云服务公司表示看好，典型代表包括亚马逊、微软、Meta、Alphabet、甲骨文以及IBM。他注意到，自2022年末以来，这些公司表现虽曾一度领先，但今年却因投资者转而追捧那些直接受益于超大规模资本支出的上游供应商而相对逊色。“它们刚刚经历了有史以来表现最差的月份之一。因此，从盈利角度看，其估值倍数被压至很低的位置。以市盈率衡量，这些股票当前的交易水平已接近过去十年来的最低点，与2020年3月或2022年熊市结束时的情形颇为相似。”Snider补充道。
