美联储新任主席凯文·沃什曾在去年一档播客节目中直言：“通胀并非不可避免，它实际上是央行的一种选择。”如今，这句箴言似乎同样适用于通胀的衡量方式本身。
尽管美联储长期以来最为偏爱的通胀指标是由美国商务部发布的PCE物价指数，但在美国公共数据库中，还存在着大量其他用于评估物价压力的数据。随着沃什领导的美联储开始规划其周三所称的运作“新方向”——特别是确定实施货币政策时将依据哪些数据触发机制——其中许多冷门指标很可能将迎来史无前例的“重用”。
这条新路线不仅将重塑美联储的底层运作逻辑，更将直接重新定义其执行货币政策时的核心数据触发机制，包括接下来“降息or加息”的关键决策。
“我的希望和愿景是，9到12个月后，我们将利用新技术，以同步、实时的方式了解实体经济中的动态，从而使我们作为央行决策者能够做出更明智的决策。”沃什周三在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度论坛上表示。他已组建了五个工作组，负责审查美联储的各项职能，其中一个将专注于数据，另一个则将研究如何衡量通胀并对此作出反应。
这场变革绝非在“整体通胀”与“核心通胀”之间进行陈词滥调的拉锯，而是意在引入更多元的数据维度，为消费者在持续高烧不退的通胀风暴中所面临的真实生活成本，绘制一幅更为全面的图景。
被忽视的冷门指标走上前台
在资深经济学家的研究表格里，反映美国物价状况的指标远不止CPI、PPI和PCE。这些数据包括达拉斯联储侧重于包含异常值的“截尾均值”通胀指标——这一指标曾被沃什多次提及；还有亚特兰大联储提出的“粘性”和“弹性”通胀指标，将价格波动剧烈的商品与相对稳定的商品区分开来。此外，广受关注的密歇根大学和纽约联储调查数据，以及号称运用“尖端技术提供全球唯一可验证每日通胀指数”的私营部门指标Truflation，都在候选之列。
这些多元化的衡量标准交织呈现出截然不同的通胀图景：部分指标不断强化着“物价依旧高不可攀”的鹰派焦虑，而另一部分则暗中透露，美联储其实早已比传统数据更接近其2%的既定目标。
“准确判断通胀走向对于美联储是否需要调整利率至关重要。”知名“萨姆规则”发明者、新世纪顾问公司首席经济学家克劳迪娅·萨姆在文章中写道，“但趋势并非宿命——即使是2%的趋势也无法保证物价稳定，因为实际通胀可能会偏离趋势。”
同一个经济体，不同的通胀读数
从主流指标看，美国通胀率仍远高于2%的目标。5月份整体CPI同比涨幅为4.2%，核心CPI为2.9%；美联储此前更青睐的PCE指数则分别为4.1%和3.4%。
然而，其他指标显示的结果却大相径庭。达拉斯联储的“截尾均值”通胀指标——在计算时剔除价格变动幅度最低的24%和最高的31%的商品——显示通胀率同比仅为2.4%。这一指标在沃什上任前便深得其青睐，尽管达拉斯联储主席洛里·洛根曾警告，该统计方法可能剔除了不该剔除的数据。
亚特兰大联储的“粘性”和“弹性”物价指标则呈现耐人寻味的二分现象：调整缓慢的粘性价格12个月年化增长率为3.1%，而瞬息万变的弹性价格年化增长率高达7%，创下2022年11月以来最高水平。与此同时，第三方独立指标Truflation描绘的通胀率仅为1.8%——该指标曾在2022年6月全美CPI飙升至9%左右时，提前揭示过高达11.5%的峰值。
指标落差背后的政策博弈空间
这些通胀指标的巨大落差，给了沃什及其工作组极大的操作空间。如果他们更认可已回落至“2时代”的通胀指标，未来降息未尝不可；若倾向于认为通胀形势依然严峻，加息则顺理成章。
部分基于市场的指标似乎表明，接下来的通胀形势可能并不那么严峻。克利夫兰联储的实时预测模型显示，美国6月CPI或将不再大幅拉升。对利率波动敏感的2年期美债收益率在6月沃什首次新闻发布会后一度飙升，但此后已有所回落；5年期通胀预期自5月以来大幅下跌至2.26%，1年期“盈亏平衡通胀率”虽仍维持在3%左右的较高水平，但也已下降近50个基点。
值得注意的是，沃什昨夜着重提到，近几周通胀预期和通胀风险均有所下降。从这一角度而言，相比于上月美联储决议后的措辞，将昨夜沃什的表态解读为相对更偏“鸽派”，或许并不过分。当美联储主席开始亲自为市场重新定义“通胀”的衡量标准时，一场围绕货币政策框架的深刻变革或许已悄然启幕。
