债务突围战：千亿美元境外债重组进入关键攻坚期
融创中国控股有限公司（01918.HK）日前发布境外债务重组重大进展公告，一场涉及95.5亿美元债务的“资本手术”正以“股权重构+团队绑定”为核心逻辑加速推进。数据显示，截至公告日，已有合计持有本金约23亿美元的债权人签署重组支持协议（RSA），占现有境外债务总额的26%，而剩余债权人签署工作仍在持续。这场被业界视为“地产行业化债风向标”的重组，不仅关乎融创自身命运，更折射出行业出清背景下房企债务治理的新范式。
股权重构：债权转股“阶梯式”定价，股东结构锚定长期主义
此次重组方案的最大创新点在于“全额债权转股权”的分层设计。根据公告，融创将向债权人发行两类强制可转债（MCB）：
- 短期转股型：转股价设定为6.80港元/股，债权人可在重组生效日立即行使转股权，对应债权人风险偏好较低、追求短期流动性释放的需求；
- 长期绑定型：转股价下探至3.85港元/股，但需在重组后18-30个月内完成转股，且总量不超过债权总额的25%，吸引战略投资者以更低成本深度绑定公司长期价值。
股权稳定计划的同步推出，则进一步强化了股东结构的稳定性。方案明确，融创将向主要股东定向配发附带6年锁定期的受限股票，股东在锁定期内仅享有投票权，不得转让、抵押或处置股份，除非触发业绩对赌等特定条件。此举既避免了大股东股权被过度稀释，又通过“股权绑定+责任捆绑”机制，确保核心股东持续参与公司战略决策与风险化解。
人才保卫战：股权激励“金手铐”锁住核心团队
在行业深度调整期，房企“保交付、保运营”的核心在于团队稳定性。融创此次重组方案首次将“团队稳定计划”纳入债务治理框架，直击行业人才流失痛点。
- 定向增发+长效激励：公司计划通过新发行股份，向保交付、资产盘活等核心业务骨干授予限制性股票，作为薪酬体系的战略补充；
- 价值共创共享：激励股份分三年解锁，与项目去化率、回款周期等经营指标强挂钩，确保团队利益与公司长期价值深度绑定。
融创在公告中坦言，2023年以来虽保持团队整体稳定，但仍有部分业务骨干因薪酬结构单一、职业前景不明朗而流失。此次股权激励计划覆盖超200名核心管理人员及技术骨干，预计每年释放股份价值占净利润的5%-8%，构建起“短期现金+长期股权”的复合型薪酬体系。
资产负债表修复：债务压降与资产盘活双轮驱动
若本次境外债重组顺利落地，叠加年初境内债重组成果，融创将实现债务规模“两连降”：
- 债务规模锐减：预计整体压降债务近700亿元人民币，有息负债总额从2023年末的2778.3亿元降至2078.3亿元，降幅达25.2%；
- 净资产大幅增厚：通过债转股、展期降息等组合拳，资产负债率有望从2023年末的98.5%优化至92%以内，为后续融资渠道重启奠定基础；
- 现金流压力缓释：重组后每年可节省利息支出超30亿元，释放的财务资源将优先投向保交付及优质项目开发。
政策东风助力：重点城市项目去化提速，AMC纾困资金加速落地
在债务重组攻坚期，融创的资产盘活亦取得突破性进展。政策端“保交楼”专项资金与市场化纾困资金的双重加持，为其重点项目注入流动性：
- 一线城市标杆项目去化强劲：上海壹号院二批次开盘当日去化率超96%，单日销售额达66亿元，三批次产品蓄客量已超千组；
- AMC资金纾困落地：长城资产向重庆融创湾项目注资24.76亿元，中信金融资产完成北京壹号院债务重组，天津梅江壹号院二期获央企信托5.5亿元新增融资；
- 资产运营效率提升：2024年融创商业运营收入同比增长18%，文旅板块客流量突破1.2亿人次，轻资产输出项目新增12个。
行业启示录：债务重组的“融创样本”能否复制？
“融创模式”的核心在于，将债务治理从单纯的财务操作升级为战略重构工具。通过股权分层定价、股东责任绑定、团队长效激励三大创新，既化解了短期偿债风险，又为长期价值创造注入动能。然而，该模式的推广仍面临两大挑战：
- 债权人协调难度：需平衡不同类型债权人的利益诉求，尤其是境外机构投资者对转股价、退出机制的严苛要求；
- 资产质量考验：债转股后，公司股价表现直接决定债权人权益价值，需依赖核心城市优质项目的持续去化支撑估值。
业内人士指出，随着房地产市场逐步筑底，具备优质土储、高效运营能力的房企将率先突围。融创若能借此次重组完成资产负债表修复与团队能力重构，或将成为行业从“高杠杆扩张”转向“精细化运营”的标杆案例。车轮滚滚向前，这场关乎千亿负债的突围战，终将考验的不仅是企业的财务智慧，更是对行业周期的精准预判与战略定力。
