1
最近市场大家看到了，有点疯了。
两个”骇人听闻“的记录，很多人都听说了。
一是前天易方达发行一个新基金，计划募资150亿，认购规模近2400亿，一直统计到半夜才出结果，直接打破历史记录。
相当于你认购1万元，最后只能买到625元渣渣……
二是港股通南下资金（就是我们A股资金，要去买香港股票），也接连创历史纪录，昨天记录是266亿。
今年才刚开始12个交易日，南下资金规模已是去年同期8倍，直接把港股指数买到high炸。
恒生指数近一个月走势
昨天盘中，港股通50ETF甚至直接封涨停，溢价率飙升到10%！
意思是，明明基金净值只涨5%，但因为投资者在二级市场杀红眼，疯狂抢筹，硬是把价格抬高了15%，多出来10%纯泡沫。
如果未来港股转冷，追高韭菜吃一个跌停板逃不掉……
每次市场出现这种盛况，就到了力哥保留的泼冷水时间啦~
02
每每市场持续大涨，群情激奋时，总有一些有脑子的，依然试图保持基本理性，但又不太懂投资的小伙伴会问：
力哥，股市天天涨，人人都赚，没人亏钱，到底这钱从哪里来？难不成天上掉下来？
透过现象看本质，我们得理解股市收益的根本来源。
无非这两条——
一，赚业绩增长的钱；
二，赚估值增长的钱。
业绩增长，是实打实创造新财富。
公司去年利润100亿，今年150亿，增长50%，拿出30亿给股东分红，这些都是真金白银收益。
你赚钱不是建立在交易对手亏钱的基础上，而是你把钱投给这些优秀企业，让他们扩大再生产，满足更多消费者需求，增加就业、GDP、政府税收，让经济良性循环，自我扩张。
企业创造了增量财富，你作为迷你股东，也分到一杯羹。
结果不但自己赚了，也增进全社会、全人类福祉。
想赚这种钱的投资者，一般称为价值投资者，是值得尊敬的。
估值增长，则是投资者之间的博弈，算上交易摩擦成本（佣金、印花税），实际上是负和博弈。
比如有100个投资者，每人拿1块钱买某只股票，假如股票业绩本身不增长，最后这100个交易者，有10来个能赚大钱，20来个人不赚不亏，剩下70个多少都会亏点。
他们所有盈亏加一起，一定不到100元——可能只有96元，剩下4元，成了佣金和税收。
就像打麻将从来不是零和博弈，还有场租、茶水、电灯等刚性费用，以及你付出的时间和透支的健康，这些都是机会成本。
微观上看，个体亏钱的概率高于赢钱，也就是赢率不足50%；
宏观上看，这种交易无法增进社会福祉，只是存量财富转移，用最时髦的话，叫“内卷”。
这种于公于私都不划算的行为，就叫负和博弈。
03
明明赚业绩增长的钱，更稳健，更长久，
赚估值增长的钱，风险更高，不确定性更大，
但实际上，大部分股民总想着赚估值增长的钱——从其他股民口袋里赚钱。
根本原因在于：人性不耐，而股市每天都可以交易，又给这种人性弱点的充分发酵，提供土壤。
我们的智人祖先，长期生活在一个充满危机的险恶环境中，没条件做太多长远打算。
今天能摘到果子，最好今天吃掉，因为明天可能就被其他动物或同类抢走了，甚至自己明天可能就挂了……
今朝有酒今朝醉，是人类在几万年狩猎采集时代，深深刻在基因里的本能。
只有眼下吃饱穿暖了，才有能力考虑更长远的需求，变得更有智慧，更有耐心，但人类从短缺经济走向丰裕经济，不过百年。
在中国，二三十年前，大部分国人还在为温饱发愁。
更接地气点说，就是太多觉得很差钱的人，没耐心做价值投资，静待时间玫瑰，悄然绽放。
因为买房买车，结婚生娃…到处都是要用钱的地方，而且是立刻、马上，等不及啊！
最好今天买的基金，明天就大赚10%，而不是主动买套，越跌越买，然后耐心持有一两年，能赚个20-40%。
太慢了，我亏不起，熬不起，逆袭无望啊……
但上市公司业绩增长，不可能一夜长成大树，就像农民种地，得有个过程，你必须有耐心。
这个悖论，没法破，大部分散户，只能选择追涨杀跌，赚估值（交易对手）的钱。
一个狂买，一个狂卖，两边互道傻，成了股市常态。
04
巴菲特的价值投资理论，说来很容易，核心就四条。
1、把股票看成企业。
你首先得想着找到好公司，赚业绩持续增长的钱，而不是通过听消息或看K线，预测明天市场涨跌，赚别人的钱。
2、安全边际法则。
就算公司再好，也不能任何时候无脑买入。
因为未来充满不确定性，我们对公司价值的预测，也可能出错，得预留一定的安全边际，就算股票一买就跌，甚至长期不涨，也不怕，因为心里有底。
3、市场先生会发疯，别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。
因为市场中大部分人总觉得自己比别人聪明，能从别人口袋里赚钱，但却缺乏足够强大的理性，容易感情用事，受环境影响。
时而极度贪婪，时而极度恐惧，结果创造了一个喜怒无常的“市场先生”。
市场先生的存在，对价投者是件好事，因为一边赚业绩增长的钱，也能利用市场先生，扩大收益——
在市场非理性下跌导致严重低估时，拼命买入，反之，拼命卖出。
4、能力圈法则。
每个人都是市场一分子，我们在别人眼里，也是“别人”，我们也有自己的主观情感和偏见误判，如何准确判断别人是贪婪还是恐惧呢？
虽然有VIX指数，还是很难准确量化。
所以就得有所取舍，只做我们能力圈范围之内的投资，赢率更高。
也就是力哥常说的，不懂不要碰。
05
结合业绩和估值，市场可分这么几种情况：
高增长，高稳定，但估值也过高，比如眼下白酒。
高增长，高稳定，估值不算过高，但也不便宜，比如眼下中概股。
高增长，高稳定，但估值还很便宜，目前市场上没有。
巴菲特早年也学格雷厄姆捡烟蒂，后来发现越来越难。
因为随着市场越来越成熟，尤其机构投资者越来越多，无数专家整天满世界找被人遗忘在角落的珍珠，导致真正的“珍珠”，不太可能乏人问津，“满地黄金无人识”的局面，只存在于教科书。
后来巴菲特吸收了费雪的理论，用凑合的价格买好公司，也不错。
芒格在《穷查理宝典》里，总结更清楚——
我们起初是格雷厄姆的信徒，也取得了不错的成绩，但慢慢地，我们培养起了更好的眼光。
我们发现，有的股票虽然价格是其账面价值的两三倍，但仍非常便宜，因为该公司市场地位隐含着成长惯性，它的管理团队可能非常优秀，或者整个管理体系非常出色等等。
一旦我们突破了格雷厄姆的局限性，用那些可能会吓坏格雷厄姆的定量方法找便宜的股票，我们就开始考虑那些更为优质的企业。
总之，买价格公道的伟大企业，好过价格超低的平庸企业。
巴菲特长期高仓位持有苹果，就是典型案例。
力哥建议大家现在还可以买中概股基金——虽然并不便宜，但也不算很贵，也是这个道理。
有些人因为腾讯阿里看起来已是庞然大物，认为未来成长性不足，可以仔细读读芒格的话——“该公司市场地位隐含着成长惯性”。
眼下看，B站实在贵得离谱，但理解了这句话，会发现站在10年后看，现在B站真不贵。
用唯物辩证法的话说：我们要用发展，而非静止的眼光看问题。
就好像说，你不能总期待北上深市中心房价腰斩，好让你上车。
长期看，均价10万、15万、20万……一直这样涨上去，才是正常的。
因为高度稀缺的核心资产，就这么点，不可再生。
受调控影响，能跌一点，很多人就砸锅卖铁，迫不及待要上车了；
而货币，永远在不断超发。
对于伟大企业，到底什么叫“公道的价格”，市场争议很大，因为估值这东西，主观性很强。
比如2000元的茅台，到底是高估还是合理？
大部分人可能会觉得太贵了，但也有人觉得这是核心资产，稀缺资源，只此一家，要用“发展”眼光看问题。
所以在中国市场，名义上都自称“价值投资者”，实际分两派：古典价投和改良价投。
后者，我更喜欢称之为“价值投机”。
最近白酒一直在跌，属于“杀估值”，就是市场风口转移了，价值投机中，“投机”部分失败了。
但不管怎么说，这些业绩好，增长稳的企业，终究是“男神”。
哪怕做价值投机，付出的可能只是更多时间，等待业绩增长，逐渐消化高估值，然后股价再创新高。
看懂这个底层逻辑，如果你能接受这种等待的煎熬，白酒股，现在也不是不能继续持有。
06
也有些板块，业绩增速虽然不快，但中规中矩，也比较稳，可是股价就是不涨。
比如银行，这也是典型的杀估值。
也就是业绩持续上涨，理论上应该带动股价上涨，却因为市场给的估值越来越低，导致股价原地踏步。
用经典的遛狗人理论，就很好理解。
业绩增长就是遛狗人的前行。
高增长，相当于遛狗人在健身跑，低增长，相当于饭后散步。
前后乱窜的狗狗，就是估值，也就是市场情绪，可能长期落后于遛狗人，也可能长期跑在遛狗人前面。
遛狗人一直在前进，但狗狗就是赖着不走，市场先生发神经，谁都没辙。
很多人坚守银行股，就是因为看到狗狗长期落后于遛狗人，觉得狗狗赶上来是迟早的事。
但银行股本身业绩增长不快，遛狗人本身前进速度比较慢，哪天狗狗真发疯似追了上来，估值回归的钱是能赚到爽，但此后，就只能赚业绩增长的钱，估值反而成了敌人。
这时，银行股，可能就不是最好的投资标的。
但如果你追求的就是平平淡淡才是真，每年吃5%股息，股价最多也就增长个5%，合计10%满足了，也可以长期持有，至少比存银行强多了。
这就叫“备胎”。
还有些板块，业绩增速时高时低，时而百米冲刺，时而原地踏步，飙起来很爽，跌起来也很惨，不是最靠得住，这叫“渣男”。
这些板块，就很讲究投资技巧。
比如券商板块，永远是熊市熊样，牛市牛逼，不会跌落到屌丝，也不可能成长为男神。
券商的持有，特别讲究择时，熊市后期或牛市初期，比较合适。
再比如新能源车、5G、光伏这些当红科技辣子鸡，现在的行业基本面，撑不起这么高的股价。
但未来随着技术进步，没准有机会晋升为男神，这就很考验大家的能力圈和信仰了。
再比如有色，在全球经济回暖，原材料需求增长，顺周期板块起来时，表现就会很猛，但如果疫情反复，就难说了。
还有传媒，内部可以细分为传统媒体、新媒体、影视娱乐、游戏等很多子版块，情况天壤之别。
中国最优秀的传媒公司，不是XX传媒，而是腾讯。
你仔细想想，是不是这个理？
总之，和渣男调情是要有点水平的，不懂的，别轻易上“渣男”的车。
07
今天力哥用尽可能的浅显语言，讲了个比较深的问题，小白可能不好理解，没关系，收藏起来，多看几遍，慢慢就能明白了。
力哥想表达的就一句话：我们不能只看哪里有赚钱效应，就往哪里冲，也不能看人家都买啥，我们就跟风买，归根到底，我们得搞明白赚钱的底层逻辑。
人人都说白酒好，但白酒突然暴跌是怎么回事？
人人都说港股便宜，但港股一直不涨又是什么原因？
今天稀里糊涂赚钱，明天也会稀里糊涂亏钱。
只有知道自己这样操作，为什么以后能赚钱，也知道最坏情况下，自己可能浮亏多少钱，能否承受得起，未来会不会再涨回来，眼下应该如何面对……
想明白了这些事，投资心态才会变得笃定，才能做到不恐惧，不贪婪。
