8月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均连续15个月保持不变。
这一结果符合市场预期。中信证券首席经济学家明明对实投财经记者表示，2025年5月LPR跟随7天期逆回购利率下调10个基点后持续企稳，截至目前7天期逆回购利率再无调整，1年期、5年期以上LPR对政策利率的加点分别维持在1.6个和2.1个百分点。
多重因素支撑LPR“按兵不动”
LPR报价不变，首先源于政策利率的稳定。作为LPR定价的锚，7天期逆回购利率保持不变，LPR的定价基础便没有变化。
更深层的原因在于银行净息差的制约。今年二季度，商业银行净息差虽实现2022年以来首次单季环比回升，但仍处于1.41%的历史低位。在此背景下，商业银行主动下调LPR报价的动力明显不足。民生银行首席经济学家温彬对实投财经记者表示，7月出口延续强劲态势，当月同比增速连续第二个月在20%以上；7月CPI和PPI同比增速虽均有回落，但CPI仍保持正增长，PPI仍处相对高位，经济基本面仍有支撑。
与此同时，当前社会综合融资成本已处于较低水平。数据显示，7月份企业新发放贷款加权平均利率略低于3.0%，比上年同期低约0.2个百分点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，与上年同期基本持平。在此情形下，继续下调LPR的紧迫性并不高。
货币政策取向未变，发力方式更趋精细化
LPR持平并不意味着货币政策取向生变。招联首席经济学家董希淼对实投财经记者表示，货币政策仍有加力实施的空间和条件，后续政策发力方式将更趋精细化和差异化。
人民银行副行长邹澜此前明确表示，后续将根据宏观经济运行情况、物价走势和宏观调控的需要，引导调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行。
实投财经认为，LPR连续15个月不变，折射出货币政策在“稳增长”与“防风险”之间的动态平衡。当利率水平已处历史低位，单纯依赖下调LPR的边际效应正在递减，政策重心正从“降成本”单一目标，转向“降成本、稳息差、防套利”的多目标平衡。对于市场而言，与其期待一次性的降息红利，不如关注结构性政策工具如何精准滴灌实体经济。降息窗口并未关闭，只是兑现的节奏与方式正在变得更复杂。
