近期A股出现阶段性调整，AI科技板块波动加剧，市场对本轮行情究竟是“杀估值”还是“杀逻辑”分歧明显。记者日前多方调研获悉，多家一线机构已形成明确共识：本轮调整本质是交易拥挤度的释放与估值阶段性收缩，AI产业长期成长逻辑并未发生实质性逆转。随着中报业绩进入集中披露窗口，行情正逐步由预期驱动转向业绩兑现驱动，板块内部分化将加剧。
估值阶段性收缩是核心特征
机构普遍认为本轮调整属于“杀估值”行情。财信证券宏观策略首席分析师黄红卫表示，市场调整可分为杀估值、杀业绩、杀逻辑三种类型，从调整时间及深度来看杀逻辑最重、杀估值最轻。本轮全球AI科技股调整属于杀估值行情，近期美股AI硬件股剧烈震荡实为“仓位事件而非AI基本面恶化的开端”。淡水泉相关负责人称，全球资金高度集中涌入AI算力基建形成极致抱团，随着流动性边际收敛，估值阶段性收缩成为主要特征。兴证资管相关负责人认为，二季度持续上涨后相关行业估值明显上台阶、交易拥挤度达到相当高水平，当北美主要云厂商季度财报集中发布、重新引发资本开支持续性争论时，板块同步出现较大幅度回撤。相聚资本相关人士则提出更深层观察：市场并非否定AI，而是从预期驱动转向兑现驱动，估值更需要由订单、产能、交付、利润率和现金流等硬指标支撑。
市场底部往往要回头确认
当前市场普遍共识是政策底已现，但投资者情绪仍处低位。黄红卫表示，跟踪的五重市场因素在7月底已明显变化——AI科技股快速抛压接近尾声、市场恐慌情绪缓解、宽基ETF资金持续流入、海外科技股止跌企稳、事件性压制因素缓解，预计市场中短期底部已经出现，8月大概率震荡修复。淡水泉相关负责人表示，信心重建的关键支撑包括估值修复进程、中报及三季报盈利能否兑现，以及长线资金持续流入带来的赚钱效应。兴证资管相关负责人称，“市场底部往往是经过之后回头看确认的，很可能市场已经处于走出底部的路途之中”，可观察信号包括成交金额是否不再下降、科技龙头遇到利空时股价是否企稳等。
科技与涨价线景气占优，内部分化加剧
从数据端看，黄红卫指出，中报预告中非银金融、有色金属、石油石化、电子、基础化工等行业预喜率位居前列；上半年规上工业企业利润中，有色冶炼、计算机通信电子制造业利润增速领跑，科技线及涨价线仍是当前业绩表现较好的方向。淡水泉相关负责人表示，AI板块已由普涨转向结构性行情，具备持续盈利能力和业绩兑现基础的核心环节龙头有望率先实现估值修复，部分出海产业链、高端制造等非AI方向同样展现出较强景气韧性。但相聚资本相关人士对涨价逻辑的可持续性持审慎看法，认为涨价本质是阶段性供需错配，下半年更可能出现的组合是价格仍有支撑但斜率放缓，估值中价格弹性的权重下降，量增、交付、份额、技术升级的权重上升。首创证券资管投资经理刘悦表示，景气度最确定的方向集中在科技成长、资源品和非银金融三大领域，后续分化将成为主旋律，只有拥有稳定业绩和技术壁垒的行业龙头才具备修复基础。
