随着11月理财规模再度站上30万亿元大关，理财市场近期却面临多重挑战。年末效应显现，银行揽储压力加大，理财规模开始回落。同时，监管部门对理财公司自建估值模型进行规范，要求不得通过违规手段平滑产品净值波动，这预示着理财产品净值波动将加大。此外，债牛行情的持续性也面临不确定性，这些因素共同对理财市场的规模产生了扰动。
资金回表压力逐渐显现
临近年末，理财资金回表压力日益凸显。据华西证券研究所数据，仅12月9日至13日，理财产品存续规模就环比减少了1359亿元。其中，现金管理类理财产品受到的回表压力最大，其次是长期限固收类理财产品。而最短持有期固收类理财产品规模则维持正增长态势。
华西证券首席经济学家刘郁指出，随着年终的临近，理财规模降幅可能会进一步扩大。未来，现金管理类理财产品规模难以回升，而申赎灵活、收益率相对较高的短期限固收类理财产品或更受投资者青睐。
自建估值模型整改在即
近期，监管部门要求理财公司不得通过违规手段自建估值模型以平滑产品净值波动，倾向于使用中证、中债等第三方估值。这一举措将使得理财产品与公募基金的监管差异逐步减少，银行理财将直面净值波动。
业内人士表示，完成整改后，固收类理财产品净值波动可能会加大，对理财产品规模产生一定影响。华源证券固收首席分析师廖志明预计，明年上半年理财公司将完成存量整改，实现固收类理财产品“债基化”。整改完成后，固收类理财产品净值波动将加大，或带动理财规模的波动加大。
30万亿元规模再现
尽管面临多重挑战，但11月理财产品规模仍然实现了大幅增长，再度突破30万亿元大关。据多家券商研究所测算，11月理财产品规模环比增加数千亿元，增量以固收类产品为主。
这一增长主要得益于信用债行情较好、股市震荡以及银行存款利率下调等因素。固收类理财产品收益率较高，吸引了资金净流入。同时，随着股市震荡加大，部分观望资金也重新配置了理财产品。
债牛行情对规模形成支撑
12月以来，债牛行情加速演绎，债券收益率大幅下行。业内人士预计，后续信用债利差将跟随利率债行情缩小。多位业内人士表示，虽然债牛行情短期内可能受到一定扰动，但长期来看仍难言结束。
天风证券固定收益首席分析师孙彬彬指出，当前债券收益率已反映了部分货币宽松预期，但市场利率没有明显“脱锚”。基于中性利率理论，当前10年期国债到期收益率处于合理区间。未来需关注央行根据债市行情做出的进一步引导和预期管理。
值得一提的是，央行近期约谈了部分交易激进的金融机构，包括理财公司，要求密切关注自身利率风险，提高投研能力，加强债券投资稳健性。从长远来看，这对债市和理财市场都是积极的信号，预示着固收类理财产品收益率仍将具有吸引力。
