宁波均普智能制造股份有限公司（以下简称“均普智能”）将于2021年6月16日上会，其科创板申请于2020年9月16日受理。
均普智能是继宁波均胜电子(16.590, -0.21, -1.25%)股份有限公司（以下简称“均胜电子”）上市之后，均胜集团有限公司（以下简称“均胜集团”）控股的又一家子公司上市。
但其此次上市之路并非一路顺畅，均普智能主营业务所处市场并不景气，且业绩依赖境外客户与关联方的支持，未来盈利能力尚存疑。公司资产负债率常年处于较高水平，高额存货积压潜藏巨大风险。
经营业绩下滑，研发投入不足
均普智能成立于2017年1月10日，是一家全球化的智能制造装备供应商，主要从事成套定制化装配与检测智能制造装备及数字化软件的研发、生产、销售和服务。
此次上市拟募集7.5亿元，用于均普智能制造生产基地项目（一期）、偿还银行贷款、工业4.0产品技术升级应用及医疗机器人(10.340, 0.39, 3.92%)研发项目及补充流动资金，其中偿还贷款的金额占比就达到30.67%。
在2018-2020年，均普智能实现营业收入分别为16.57亿元、21.93亿元、16.87亿元，净利润分别为-1.31亿元、0.89亿元、-0.54亿元。其中2020年的营收较2019年下降23.08%，且净利润为负值，经营业绩出现大幅下滑。
此外，公司境外收入占比较大，主要源自德国、奥地利、美国、加拿大等国家，报告期内主营业务收入中境外占比分别为96.16%、91.33%、81.76%，易受贸易摩擦、汇率波动等因素的影响。
由于海外子公司人工成本及相应费用较高，导致公司的综合毛利率相较于国内同行公司处于较低水平，报告期内均普智能的综合毛利率分别为17.48%、23.24%、21.46%。目前国内的疫情已得到有效控制，但海外疫情依然严峻，仍存在净利润下滑乃至亏损的风险。
报告期内，均普智能的研发投入分别为9454.68万元、6898.22万元、4960.91万元，占当期营收的比例分别为5.71%、3.15%、2.94%，而同期同行可比公司均值分别为5.53%、6.59%、7.98%。可见，在近两年公司的研发投入水平有大幅下滑。
面临债务压力，存货大量积压
均普智能的主要资产来源于境外收购，其在2017年先后收购了Preh IMA 和Macarius GmbH，通过全球化产业并购及整合，积极引进、吸收海外智能制造装备和工业4.0解决方案领域前瞻性的核心技术与丰富的项目经验。
其虽然实现了全球的快速扩张，但也加重了自身的债务压力。报告期各期末，均普智能的资产负债率（合并）分别为100.68%、84.72%、85.62%，而同行可比公司的均值分别为56.54%、48.7%、37.31%。可见均普智能的资产负债率处于较高水平。
发现，在招股书中均普智能也提及到，目前对于收购子公司的业务整合仍具有一定的不确定性，整合过程中所需涉及的区域文化、经营理念、监管环境等方面的差异，都可能导致公司业务整合不及预期，或对未来的经营业绩产生不利影响。
值得注意的是，均普智能的存货跌价准备额均呈现上升趋势。报告期内，公司存货账面价值分别为16.65亿元、15.39亿元、17.07亿元，占流动资产的比例分别为77.41%、67.36%、75.64%，占比较高。同期计提的存货跌价准备分别为1373.87万元、1465.33万元、3752.46万元，仅2020年的存货跌价准备额较上年增长近156%。
对此，均普智能表示，这与智能制造装备行业内普遍存在的产品生产周期较长、价值普遍较高、存货余额较大的特点相一致。但目前市场行情的变化存在不确定性，如此高额的存货余额势必对公司未来的经营业绩造成不利影响。
市场行情不景气，业绩依赖关联方
报告期内，均普智能的前三大客户的销售收入分别为93270.48万元、138505.71万元、95665.65万元，占当期总营收的比例分别为56.27%、63.15%、56.72%，客户集中度较高。
其中《每日财报》发现，2020年在公司整体营业收入下滑的背景下，2018年和2019年一直位列第一大客户的采埃孚在2020年成为第二大客户，而均胜电子跃升至了第一。均普智能与均胜电子同属于均胜集团旗下，其之间的交易互为关联交易。
据悉，2019年公司的关联交易额占当期营收的比例为12.03%。对此，均普智能表示主要系均胜电子子公司Preh GmbH对新能源汽车动力控制领域固定资产投入的增加所致。所以，若均普智能脱离均胜电子在业务上支持助力，公司的经营业绩恐面临下滑风险。
此外，报告期内，公司汽车工业智能制造装备的收入占主营业务收入的比重分别为75.33%、67.54%、59.99%，其中传统动力汽车专用零部件智能制造装备的收入占比分别为39.16%、19.2%、14.24%，均处于下滑态势。这主要系目前传统汽车工业整体呈现不景气的状况，行业的总体销量不容乐观，所以未来均普智能的业绩或将持续下滑。
市场行情变幻莫测，均普智能在境外客户和关联方的照拂下，看似毫无波澜，实则暗礁险滩，其上市之路还需“过关斩将”。
