在股权融资市场遭遇寒流的当下，并购重组业务已然成为券商投行探寻收入新增量的关键突破口。然而，从目前已披露年报的25家上市券商的实际情况来看，这一业务领域的竞争格局呈现出“冰火两重天”的鲜明态势。
财务顾问业务收入涨跌互现，整体微降
数据显示，以财务顾问业务净收入作为衡量标准，在上述25家券商中，有11家实现了正增长，其中增幅最高的达到了53%；而另外14家则出现了下滑，最高降幅高达61%。尽管2024年并购重组市场呈现出升温迹象，全年首次公告重大资产重组的A股上市公司多达112家，较上一年增加了9.80%，且近一半是在“并购六条”政策发布后公告的。但受国内外复杂经济形势的影响，以及并购交易本身流程复杂、周期漫长的特点，实际落地的境内和跨境并购交易数量仍呈下降趋势。以A股市场为例，根据Wind数据，重大资产重组交易的完成规模为812.41亿元，同比下降了76%。
对于投行而言，并购重组业务的收入主要包含在财务顾问业务中。从25家上市券商的整体情况来看，财务顾问业务净收入总额为33.51亿元，较2023年仅下降了2%。然而，具体到各家券商，分化现象极为明显。在财务顾问业务净收入出现下滑的14家券商中，除了国泰海通（仅计国泰君安）微降1%、国元证券下滑6%之外，其余券商的降幅均在10%以上。而在实现正增长的11家券商中，广发证券以53%的增幅位居榜首，首创证券、东方证券、中金公司、浙商证券的同比增幅也均在20%以上，南京证券、国海证券的财务顾问业务净收入同样实现了10%以上的增长。
需要指出的是，由于财务顾问业务净收入还涵盖了其他咨询服务的收入，因此其收入金额和增长情况并不能完全反映券商开展并购重组业务的真实状况。例如，首创证券发布的2024年年报显示，该公司财务顾问业务收入大幅增长，主要得益于在新三板推荐挂牌等方面取得了优异成绩。
行业集中度攀升，前八强占据主导
从绝对值来看，仅有8家券商的财务顾问业务净收入超过了1亿元关口，除浙商证券外，其余均为大型券商。其中，中金公司以9.16亿元的财务顾问业务净收入位居榜首，中信证券以5.64亿元紧随其后。位居二者之后的券商分别是华泰证券、中信建投、申万宏源、国泰海通、招商证券、浙商证券。
此外，财务顾问业务净收入在5000万元至1亿元之间的券商有6家，分别是中泰证券、东方证券、东兴证券、国联民生、广发证券、南京证券，其余11家券商的这一指标均在5000万元以下。
整体而言，财务顾问业务净收入榜单前八的券商，净收入总和占比达到79%，较上年增加了4个百分点。由于目前除国信证券外，大型券商的年报已悉数披露完毕，由此可见，财务顾问业务市场的多数份额实际上已被大型券商占据。
与此同时，统计数据还显示，即便行业集中度已经较高，但位于榜单前三的券商之间也存在着明显的收入分层。其中，中金公司具有显著领先优势，中信证券与前者也拉开了一定距离。而华泰证券、中信建投、申万宏源、国泰海通等4家券商的表现则较为接近，财务顾问业务净收入均在2.2亿至2.6亿元之间。
值得一提的是，多家头部券商均在年报中以不同的统计口径宣称，自家公司的并购重组业务位居行业第一或第二。如果结合年报中的财务顾问业务净收入的分项目指标来看，并购重组财务顾问业务净收入（含境内、境外）前三强依次是中金公司（4.18亿元）、中信证券（2.72亿元）、华泰证券（0.48亿元）；若从财务顾问参与并购事件的规模来看，以并购交易完成日为统计口径，前三强则依次是中信证券、中金公司、中信建投。
并购重组业务贡献凸显，活跃度有望提升
证券时报记者进一步统计数据发现，由于财务顾问业务收入的增长，部分券商投行业绩的下滑态势得到了有效缓解。以中金公司为例，该公司2024年投行业务手续费净收入的同比降幅，已从2023年的47.16%收窄至16%，在头部券商阵营中，这一降幅是最小的，这与财务顾问业务对投行业务的贡献度提高密切相关。数据显示，中金公司2024年财务顾问业务净收入占投行业务净收入的比重为30%，较2023年增长了10个百分点。申万宏源、国海证券、中信证券亦是如此，财务顾问业务对其投行业绩的贡献度均有所提升。
展望未来，多家机构研判，并购重组市场的活跃度有望持续提升，投行业务将迎来长期高质量发展。近日，普华永道发布的报告认为，得益于持续进行的国企改革带来的大规模交易、跨国公司采取优化投资组合的措施，以及中国资本对海外投资需求的增长，尤其是对东南亚地区的投资以及大量私募股权项目拟退出的需求，预计2025年的并购交易量将在2024年的基础上实现两位数的增长。
多家券商也在2024年年报中强调，将继续深入把握并购重组的业务机会。东兴证券表示，将服务科技型企业整合升级，积极拓展新兴产业并购业务领域，加强与集团和公司内部相关部门及市场私募股权投资机构合作，充分挖掘上市公司客户资源，支持产业整合，赋能客户产业转型升级。可以预见，在并购重组市场的持续升温下，券商投行将迎来新的发展机遇与挑战。
