在经历周一强势大涨后，6月25日A股券商板块再度上攻，自6月9日以来的这轮反弹行情累计涨幅已超过15%。业内人士分析，行业业绩增长预期强化、政策信号密集发布以及板块估值处于低位是此轮上涨的主要推力，市场风格的再平衡也提升了券商板块投资性价比的关注度。从更长周期看，低利率背景下的财富管理机遇等叙事逻辑有望驱动板块实现估值重塑。
两大因素曾压制近一年行情
6月22日券商指数大涨7.52%，创下2024年11月以来日涨幅新高；6月25日再度发力上涨3.43%，长江证券封板，中信建投盘中一度涨停。然而在此轮反弹之前，券商板块自2025年8月下旬创出阶段高点后便持续震荡下行，与上证指数走势明显背离，也与行业稳健的基本面形成严重错配。
近一年的调整主要受两方面因素压制。广发证券非银首席分析师陈福认为，市场对券商盈利持续性存在疑虑，在降费和低利率环境下，券商能否维持高ROE仍需更多信号验证，投行和资管业务的转型成效也还在观望当中。开源证券非银金融首席分析师高超指出，2026年以来科技股行情火热，对大金融板块形成资金抽离效应，部分头部券商推进再融资等因素也对板块行情形成压制。
三重因素共振驱动修复
回溯历史，券商板块出现“大盘涨、业绩涨但股价不涨”的情形并非首次。高超介绍，2021年一季度也曾出现类似背离，但自当年二季度起板块迎来超额收益扩张，低估值头部券商在此后市场回落中整体抗跌，累计超额收益明显高于前期低点。他判断，当下板块在筹码、估值均处底部且基本面持续改善的背景下，具备较高配置价值。
对于6月初以来的反弹，陈福认为风格再平衡只是表面原因，更核心的驱动力来自基本面。他关注到三重因素：一是券商业绩增长预期强化，二季度市场交易活跃、日均成交额维持高位，业绩高增长基本是大概率事件，中报披露期临近或成估值修复催化剂。二是政策信号密集，2026陆家嘴论坛释放科创板扩容、并购重组优化、主动ETF推出、REITs试点等制度红利，为投行、资管、财富管理业务打开增量空间。三是估值确实偏低，在业绩向好背景下背离时间越长，修复动力可能越强。
风险收益比仍具吸引力，长期逻辑正在构筑
对于盈利可持续性，中信建投非银及金融科技首席分析师赵然认为，当前券商板块处于“业绩高增、估值低位、产业趋势加速”三者共振的窗口期，在科技板块交易拥挤度攀升、资金高切低轮动背景下，板块的风险收益比仍具吸引力。
从更长视角看，高超认为三大叙事逻辑有望驱动估值重塑：低利率背景下的财富管理发展机遇、企业出海与跨境投资催生的海外业务新叙事、科技浪潮为大投行业务带来的长期机遇。资本市场稳定性提升和券商资产多元化配置也将提升行业盈利稳定性，叠加再融资更审慎、分红更积极等新趋势，板块估值重塑的动力正在积蓄。
国金证券非银行业分析师洪希柠表示，与过去相比，券商板块最大变化在于波动率下降、投融资改革深化、国际业务拓展等因素带来的业绩韧性增强。她建议关注两类机遇：综合实力领先的头部券商，在打造国际一流投行背景下业绩韧性更强，国际业务有望打开成长空间；在一级市场投资上具备特色的券商，部分所投企业上市后估值提升潜力较大，也将增厚跟投和保荐收益。
